铜周报：美国关税利空经济，铜价继续看空

铜周报：美国关税利空经济，铜价继续看空 研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 综合分析及操作策略 宏观面 1、美国总统特朗普4月2日在白官签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的"最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。白宫发布的文件显示，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效。此外，特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的”对等关税”，这些措施将于9日生效。文件还称，特朗普拥有“修改权限”，可以视情况提高或者降低关税。此外，白宫还表示，已面临钢铝关税、汽车关税的产品将不适用“对等关税”。铜、药品、半导体和木材等也不适用“对等关税”。 2、美国3月ISM制造业指数49，不及预期的49.5，2月前值为50.3。50为荣枯分界线。 基本面 1.国内现货升贴水 国内现货升水上涨，主要由于铜价下跌下游提货情绪有所提振，但成交有限，广东地区库存重新下降，但节前补货意愿不强，连续四天升水持平。 2.国内库存 截至4月3日，SMM全国主流地区铜库存较周一大幅下降2.36万吨至31.36万吨，较上周四下降2.09万吨，实现连续5周周度去库，目前较年内高位回落了6.34万吨，较去年同期低7.44万吨。展望后市，受冶炼厂检修影响国产铜供应量将减少，而进口铜到货量也不会增加，料下周总供应量将较本周下降。下游消费方面，随着铜价已经回落至前期低位，下游补货积极性将上升。下周将呈现供应减少需求增加的情况，周度库存有望继续走低。 整体观点 从铜市上讲，这次对等关税不涉及到铜，但未来铜会接受232关税约束，这也是今年以来铜市主导因素。今年铜市从年初开始上涨的逻辑就是对铜加征关税，先是普加10%关税，后是加征25%关税，COMEX和LME的价差也一度高达18％，但在3月26日宣布在近几周加征关税后，市场开始转为下跌，对铜库存转移的担忧开始回到铜的消费上。我们估计未来232关税会很快公布，铜的消费与汽车、经济密切相关，铜价向年初低点回落成为主方向。 全球铜显性库存 截至4月3日，全球铜显性库存为72.37万吨，较上周增加0.074万吨。 国内铜社会库存总数为31.36万吨，较上周减少2.09万吨。 保税区库存为9.56万吨，较上周增加1.67万吨。 LME铜库存为21.04万吨，较上周减少0.48万吨。 COMEX铜库存为104056短吨，较上周增加9805短吨。 铜现货市场 本周国内现货升水上涨，主要由于铜价下跌下游提货情绪有所提振，但成交有限，广东地区库存重新下降，但节前补货意愿不强，连续四天升水持平。 进口方面，2024年全年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，中国的铜精矿进口量由冶炼厂需求端的扩建所驱动。SMM预计2025年全年铜精矿进口量为742万金属吨，2968万实物吨，同比增加5.6%。 2025年1-2月铜精矿进口量为471万吨，同比去年同期增长1.34%。 铜精矿市场 3月21日SMM进口铜精矿指数(周)报-22.88美元/吨，较上期的-15.92美元/吨减少6.96美元/吨。 20250321秘鲁政府公布，秘鲁1月份铜产量增长将近7%。能源及矿产部在月度报告中称，秘鲁1月份铜产量攀升至21.67万吨。 20250331智利国家统计局数据显示，智利2025年2月铜产量较上年同期减少5.4%至39.74万。 20250307智利海关公布的数据，智利2月铜矿石和精矿出口量为133.14万吨，当月对中国出口铜矿石和精矿89.79万吨。智利2月铜出口量为14.56万吨，当月对中国出口铜3.64万吨。 根据ICSG数据，刚果金2024年总计铜产量为312.5万吨，同比去年增长14.17%。 2025年铜增减产 MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量49.93万吨，增产9.96万吨或24.92%。 Teck2024年的铜产量为44.6万吨，同比去年增长14.95万吨或50%。2025年Teck预计铜产量达到52.75万吨，增加8.15万吨或18.27%。 英美资源2024年全年产量77.3万吨，相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测72万吨，减产5.3万吨或6.68%。 Lundin2024年全年产铜36.91万吨，同比去年增长5.4万吨或17.24%。2025年铜产量指引为31.65万吨，减产5.26或14.24%。 预计2024年铜矿增量为50万吨/增幅2.25%，高于2024年5月预期的0.5%和10月份的1.8%，2025年铜矿供应增量由年初的80万吨下调到50万吨，增速从3.55%下调到2.2%。 国内铜供应情况 2025年1-2月份国内精铜总供应量为255.63万吨，同比增加1.9%。 2025年3月中国电解铜产量达到112.21万吨，同比增加12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。SMM预计4月份国内电解铜产量111.63万吨，同比去年实绩增加13.32%。 2025年2月份精铜进口量为26.8万吨，同比增加6.21%。 2025年2月份精铜出口量为3.25万吨，同比增加131.13%。 废铜市场 精废价差缩小，截至本周四精废价差917元/吨，较本周一下降441元/吨。 根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为30.88%，比上周下降了5.7个百分点，同比下降了22.2个百分点。 2024年中国废铜进口180万吨，同比去年增加21万吨或13.26% 本周3月28日国内南方粗铜加工费均价1100元/吨，较上周上涨250元/吨，显现出原料供应紧张。 下游开工率 2月份精铜制杆企业开工率为55.84%，同比上升13.79个百分点。预计3月份精铜制杆企业开工率为71.25%。 2月铜管企业开工率为70.28%，同比增加22.65个百分点。预计3月铜管预计开工率为82.33%，同比减少3.64个百分点。 2月漆包线企业开工率为55.99%，同比增加10.88个百分点。预计3月漆包线行业开工率为72.91%，同比减少1.5个百分点。 3月电线电缆企业开工率为73.6%，同比增加1.72个百分点。预计4月铜线缆企业开工率同比去年实绩增加5.38%至78.8%。 2月铜箔企业的开工率67.65%，同比上升25.43个百分点。预计2025年3月，铜箔企业整体开工率为71.63%，同比上升11.19个百分点。 2月份铜板带行业整体开工率为56.47%，同比上升13.17个百分点。预计3月份铜板带行业整体开工率将为65.11%，同比下降7.96个百分点。 产业在线数据显示，2025年2月，中国家用空调生产1668.5万台，同比增长42.9%；总销量1679万台，同比增长36.3%。2025年2月家用空调内销736万台，同比增长21.3%。2月家用空调外销943万台，同比增长50.8%。 根据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%，其中4月内销排产1342万台，较去年同期内销实绩增长9.1%，5月内销排产1462万台，同比增长17.4%，6月内销排产1385万台，同比增长31.1%。4月出口排产1058万台，较去年同期出口实绩增长7.5%，5月出口排产933万台，同比增长2.8%，6月出口排产746万台，同比下降10.9%。 中汽协数据，2025年1-2月，汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。去年同期分别增长8.1%和11.1%。 中汽协数据，2025年1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。2024年同期分别增长28.2%和29.4%市场占有率达到30%。 20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 20250320乘联分会数据，3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%。 电网投资完成额 2025年国家电网投资将首次超过6500亿元，增幅为8.34%。2024年国家电网公司全年电网投资6083亿元，比前年新增808亿元/15.32%。 南方电网2025年将安排固定资产投资1750亿元，亦创历史新高。2025年增幅为1.16%。2024年为1730亿元，增幅23.5% 南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 房地产市场走弱 2025年1-2月商品房销售面积10745.92万平方米，同比减少5.48%。 2025年1-2月房屋竣工面积8764万平方米，同比减少15.69%。 2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。由此计算，增幅为25%，铜消费为38.7万吨，增加7.7万吨。 根据2025年SEIA三月报告，2024年美国光伏装机容量49.9GW,较2023年增长21%，预计2025年维持在49GW。 2025年1-2月，风电装机为9.28GW,同比同期减少0.61GW或6.17%。 全球新能源汽车销售情况 2025年1月全球新能源汽车销售量为125.83万辆，同比增长17.90%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。 2025年2月美国新能源汽车销售量为11.99万辆，同比下降4.19%。 行业新闻和宏观数据 3月28日，美国商务部公布数据显示，核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。3月31日，国家统计局公布数据显示，中国3月份官方制造业PMI为50.5，比上月上升0.3。中国3月官方非制造业PMI为50.8，前值为50.4伐有所加快。中国3月官方综合PMI为51.4，前值为51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。4月2日，美国3月ISM制造业指数49，不及预期的49.5，2月前值为50.3。50为荣枯分界线。4月2日，美国劳工统计局周二公布报告显示，美国2月JOLTS职位空缺756.8万人，预期765.5万人，前值从774万人修正至776万人。4月2日，加拿大总理卡尼称，如果美国如期于4月2日加征关税，加方将采取反制措施。他还说，将确保加拿大汽车行业对美国保持竞争。4月2日，欧盟领导人也对美国发出了将以关税反制美国的警告。另据央视，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，目前欧盟有足够措施反制美国关税，所有手段都在考虑中。4月3日，美国总统特朗普4月2日在白官签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的"最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。白宫发布的文件显示，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效。此外，特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的”对等关税”，这些措施将于9日生效。文件还称，特朗普拥有“修改权限