铜日报：国内库存上升，供应压力不改，铜价继续看空

2015年11月10日 1 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 国内库存上升，供应压力不改，铜价继续看空  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加1.76万吨，10月份以来上期所铜库存增加近4.76万吨；当周LME库存下降1675吨，10月以来，LME库存累计下降4.75万吨；当周COMEX铜库存增加近3900吨，10月以来增加近1.4万吨；11月2日至11月6日当周，因上期所库存大幅增加，使得10月份以来全球库存出现回升。并且供应面上，秘鲁铜供应预期依然较大，而智利部分铜矿山下调现金成本，全球铜供应依然存在压力。 宏观面：当周，央行发布报告称，“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”。这就意味着，央行政策对铜需求的支撑潜力有限，需求低迷情况下，供应商之间的竞争依然是铜市场中期的主导逻辑。 日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在37620元/吨，最低价格37580元/吨，最高价格37970元/吨。夜盘收报37600元/吨，较昨日结算价下跌250元/吨。同期，伦铜下跌0.39%，收报4959美元/吨。9日日内以及夜盘，铜价格继续震荡回落，沪铜持仓量再度放大，盘面表现依然偏弱。消息面上，上周末公布的10月份铜进口数据虽然环比回落，但国内库存上升，铜供应的压力依然不改。另外，上周部分消息面影响周期较长：智利铜业称将下调现金成本0.5美元/磅，这将使得铜成本整体下移；此外，赞比亚总统称将不会允许嘉能可旗下铜矿解雇矿工，意味着嘉能可非洲铜矿山一旦完成本改造工程，便有开工的动力。后市来看，我们的观点不变，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，我们对铜价格依然保持看空的观点。 另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水继续收窄，11月9日沪铜现货贴水50-升水10元/吨；LME现货升贴水11月9日小幅回升至升水8.75美元/吨；11月9日洋山港铜溢价维持于72.5美元/吨。 库存方面，LME库存11月6日数据为261125吨，较前一交易日减少4975吨库存；COMEX库存11月9日数据为57822吨，较前一交易日增加309吨库存；上海期货交易所铜库存11月6日数据为197767吨，较前一周大幅增加17610吨库存。 持仓上，LME3月铜11月9日持仓为314666手，较前一交易日减少2018手。沪铜指数11月9日持仓696500手，较前一交易日增加46020手。根据CFTC铜持仓报告，11月3日当周铜的非商业多头55293手，非商业空头67071手，因而非商业净多头-11778手，较前一周减少10929手净多头。 2015年11月10日 2015年11月10日 2 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动：  当日要闻 1、据SMM连续数据追踪显示，近期洋山铜溢价呈现下滑态势，上周五SMM洋山铜溢价均价报72.5美元/吨，较年内高点已下跌41%。SMM认为，洋山铜溢价大幅下跌主要有以下几点原因：1、保税区铜库存攀升，据SMM了解，本周保税区铜库存已回升至41万吨左右；2、国内实体需求未改善，前期流入国内市场的大量铜库存令现货供应充足；3、由于市场对铜价后市仍存悲观预期，贸易商减少拿货量。 2、据富宝铜研究小组调研了解，2016年春节前，许多铜企业有提前休假计划，倘若2016年春节前提前一个月休假，或将导致铜市消费大幅走低，铜价很可能因过剩而走低。据富宝铜研究小组调研，目前国内上中游均处于抛售状态，一方面，因年底资金回笼，另一方面为了规避价格下跌风险，尽量保持低库存运行。 3、智利国家矿业公司ENAMI今年1-9月累计亏损4990万美元；执行副总裁称主要原因为铜价下跌、炼铜成本上涨，铜精矿呈现负利润率；此外，阿里卡和兰卡瓜市项目的存货销售中出现异常情况；企业至今总负债1.31亿美元。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年11月10日 3 / 15  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 一天年初以来LME3月铜价（美元/吨）49594978.5-19.5-1291.25沪铜主力（元/吨）3762038030-410-7460LME现货价格（美元/吨）4967.754985-17.25-1242.75SMM1#铜现货（元/吨）3796038040-80-8150LME现货升贴水（美元/吨）8.756.52.25-57.25SMM现货升贴水（元/吨）-20-301010上海洋山铜溢价（美元/吨）72.572.500升贴水项目变动期货价格现货价格2015-11-62015-11-9 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量2015-11-92015-11-6变动LME3月1217021575-9405沪铜指数770350875070-104720 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量2015-11-92015-11-6变动LME3月314666316684-2018沪铜指数69650065048046020 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓2015-11-32015-10-27变动总持仓165386165946-560非商业多单持仓5529358172-2879非商业空单持仓67071590218050非商业净多持仓-11778-849-10929 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年11月10日 4 / 15 表 5 LME铜库存情况 COPPER总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-52661007542528.34%7052522725114900468008067559002015-11-62611256882526.36%710502162511007541975800005225变动-4975-6600-1.99%525-1100-4825-4825-675-675总库存欧洲亚洲美洲 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存2015-11-62015-10-30变动总库存19776718015717610 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存2015-11-92015-11-6变动总库存5782257513309 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 8品牌铜现货报价 品牌贵溪铜铜冠铜铁峰铜(升)金豚铜江铜大江铜中条山铜金川铜报价均值3798037965379653796537940379403794037940转换成盘面价3787037855378553785537940379403794037940对期货主力价差250235235235320320320320 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 现货报价为37920-38000元/吨，均价小幅下跌80元/吨，贴水50元/吨-升水10元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段冲高回落，整体上维持区间运行，而铜现货价格小幅反弹。根据SMM消息，沪期铜弱势整理，隔月价差逐步转为正基差，令持货商报价坚挺，尤其平水铜受青睐，与好铜价差收窄，主流报价贴水50元/吨-升水10元/吨。少量中间商看涨现铜升水，大量入市收货，市场低价惜售，下游周一观望居多，成交以中间商为主。午后，中间商收货意愿增加。下游厂家继上周五大量收货后，当天表现谨慎， 华泰期货|铜日报 2015年11月10日 5 / 15 凸显周一特征。  废铜市场 废铜价格： 光亮铜线报价天津35050元，上海34950，广州34950元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格并未跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价环比持平，不含税1#光亮铜主流成交于34800-35100元/吨，含税美国2#铜报价于35600-35900元/吨。根据SMM消息，期铜下跌，废铜与电解铜价差进一步缩窄，同时周一下游观望居多，少数企业逢低入市采购，但整体交投不畅。  铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-