钢材：钢材出口承压，钢价偏弱震荡

钢材：钢材出口承压，钢价偏弱震荡 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 ◼数据总结：◼供给：本周螺纹小样本产量 228.65万吨（+1.22），热卷小样本产量322.70万吨（-2.05）。247家钢厂高炉铁水日均238.73万吨（+1.45），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.3%（-0.4）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-68.04元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3318.04元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3461（折盘面）元左右，电炉平电利润-193.32元/吨左右，谷电成本3296（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-28元/吨。近期钢材价格持续下跌，导致谷电亏幅度加大，高炉利润有所收窄但存在100元左右的利润空间，加上前期检修高炉复产，导致本周铁水依然增长，废钢日耗回落至50万吨附近，预计后续高炉仍然复产，总体钢材供应偏高，缺乏增产驱动。◼需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需249.69万吨（+4.37），小样本热卷表需332.32万吨（-6.37），建材下游 需求季节性修复，板材需求受海外关税影响出现下滑。1-2月中国固定资产投资均同比增涨，其中制造业增速有所收缩，但基建和房地产投资在一揽子政策下有所改善；2月房地产销售同比下跌，但近期又有所好转，新开工进一步下滑，但施工和竣工面积降幅收窄，说明房地产需求端在资金支持下有所改善，然而新项目难有增量；3月官方制造业PMI为50.5，财新制造业PMI为51.2，PMI继续扩张。其中生产、新订单、出口指数均环比继续好转，整体需求有所修复；2月中国汽车产量同比+36.64%，出口同比+16.8%，国内汽车制造增速仍然走强，但出口已经开始下滑；2月家电产量继续同比增长，维持较强的表现；制造业需求存在较强支撑。1-2月钢材出口量同比+6.7%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑，但短期整体表现仍强。3月美国Markti制造业PMI数据重新陷入萎缩区间，关税政策导致相关材料成本上涨，但通胀显示出回温迹象；3月欧元区制造业PMI数据低于预期，说明欧元区制造业仍处于收缩区间，整体经济复苏乏力，德国和法国经济的弱势仍是拖累欧洲制造业复苏的主要原因。目前来看，我国制造业产成品出口情况依然存在韧性，但受海外关税政策影响已经开始出现下滑，后续出口可能继续承压。◼库存：螺纹库存方面厂库-2.41万吨，社库-18.63万吨，总体库存-21.04万吨；热卷厂库+0.11万吨，社库-9.73万吨， 总体库存-9.62万吨；五大材厂库环比-9.55万吨，社库-38.17万吨，总库存-47.72万吨。 逻辑分析 ◼本周钢材整体增产，其中螺纹增产而热卷减产；钢材去库速度加快，整体库存仍处于历年同期低位。建材下游需求存在季节性修复，下游项目资金到位程度小幅好转，但螺纹表观需求表现依然偏低，近期旺季表需可能见顶，而热卷表需受出口下滑影响出现下跌。近期高炉依然复产，但下游需求修复不及预期，复产进度慢。目前钢材产量已高于去年同期水平，下游需求表现偏弱，煤焦仍然拖累钢材成本，近期加大买单出口查处力度，可能使得钢材出口进一步承压。3日美国宣布对华征收54%的关税，预计短期资黑色板块受基本面主导整体承压，维持底部震荡的趋势。关注钢材限产去产能消息。 交易策略 ◼单边：维持震荡偏弱走势◼套利：建议做多5-10价差继续持有◼期权：建议卖出宽跨式期权继续持有 ◼周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（-10），北京地区螺纹汇总价格3240元（-20）◼周五网价上海地区热卷3350元（-20），天津河钢热卷3310元（-10）。 ◼华东电炉平电利润-193.32元（-36)◼华东电炉谷电利润-28元（-36) 国内外宏观 ◼3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。从财新中国制造业PMI分项数据看，制造业供需维持扩张态势。3月生产指数在扩张区间微升至近四个月来最高，新订单指数小幅下行但仍高于临界点。 ◼3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 ◼3月28日，国家税务总局等五部门发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》（国家税务总局财政部商务部海关总署国家市场监督管理总局公告2025年第8号），对出口应征税货物的纳税人办理税务登记等涉税事宜进行了规定，有利于规范钢材出口秩序。 ◼特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，欧盟将被加征20%关税，越南将被加征46%关税。其他被加征较高关税的国家还包括日本（24%）、韩国（25%）、印度（26%）、柬埔寨（49%）以及中国台湾（32%）。美国财长贝森特确认，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税：今天宣布的34%是在之前20%的基础之上。 ◼2月新增社融为2.24万亿元，前值为7.05万亿元，同比+49.58%，社融同比大增。其中新增人民币贷款为10100亿元，前值为51300亿元社融和信贷均弱于预期，其中社融主要受化债政策影响，由政府债拉动，新增贷款中居民端贷款下滑，其中中长期贷款为十年同期新低，居民长期负债意愿较弱。企业端新增贷款同比同样少增，信贷结构并不理想。 ◼2月M1-M2增速为-6.9%，降幅环比扩张，其中M1回落而M2环比持平，反映了实体部门定存比例有所上行，一揽子政策的推进使得企业存款增速得到改善，但市场流动性依然偏紧。 ◼2025年1-2月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.1%，前值3.2%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.8%，制造业累计投资额+9%，基建投资累计完成额同比+9.95%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.6%。1-2月房地产制造业投资环比扩张，基建投资在资金改善下存在增长。目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，但旧基建资金投入比例有限，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。近期房屋成交继续改善。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind ◼247家钢厂高炉铁水日均238.73万吨（+1.45） ◼富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.3%（-0.4） ◼螺纹小样本产量228.65万吨，环比+1.22万吨。◼热卷小样本产量322.70万吨，环比-2.05万吨。 ◼小样本螺纹表需249.69万吨（农历同比-12.9%），环比+4.37万吨。◼小样本热卷表需332.32万吨（农历同比+1.44%），环比-6.37万吨。 ◼据百年建筑调研，截至4月1日，样本建筑工地资金到位率为57.95%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.74%，周环比上升0.04个百分点；房建项目资金到位率为49.02%，周环比上升0.19个百分点。本期建筑工地资金到位数据继续改善，环比增幅较上期收窄。分项目看，房建项目资金改善韧性好于非房建。同比来看，房建资金好于去年，总项目和非房建均进入同比下降通道。从实际资金落实节奏看，3月资金到位节奏略慢于预期，项目施工进度不温不火。个别样本企业预期资金到位提升可能要等待至6月份。本周水泥直供环比出现回升，建材需求仍处于上升趋势。 ◼2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-2月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑。短期出口仍然偏强，预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差 ◼受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲，板材需求表现依然偏强，导致冷轧始终维持供需紧平衡状态，冷热价差始终维持高位；但近期热轧持续减产，受海外关税政策影响近期出口出现下滑，导致近期冷热价差有所收窄。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn