炼焦煤：把握底部，积极布局

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

核心观点：

• 供给端：样本动力煤矿井产能利用率下降，样本炼焦煤矿井开工率上升。
• 需求端：内陆和沿海省份煤炭日耗均环比增加，化工、钢铁、水泥等下游行业需求边际改善。
• 价格端：动力煤和炼焦煤价格均保持稳定，2月以来制造业PMI重回扩张区间，后期钢材需求有望回稳向好。

关键数据：

• 动力煤：秦皇岛港Q5500山西产市场价667元/吨（持平），陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价615元/吨（持平）。
• 炼焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价1400元/吨（持平），临汾肥精煤车板价1290.0元/吨（上涨10.0元/吨）。
• 下游需求：化工耗煤周环比上升8.32万吨/日，钢铁高炉开工率83.1%（周环比增加1.02个百分点），水泥熟料产能利用率为62.0%（周环比上涨1.5百分点）。

研究结论：

• 当前炼焦煤供给过剩有望缓解，未来下游补库需求释放下，炼焦煤市场价格有望筑底反弹。
• 煤炭板块配置核心观点未变，优质煤炭企业仍具高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。
• 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。
• 自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的公司，前期超跌、弹性较大的公司，以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司。