宏观专题分析报告：价格战何时休？新一轮供改破局

近期政策层面密集释放积极供给侧改革的信号，重点关注“重点产业结构矛盾”，而非传统的“产能过剩”。多数行业面临结构性问题，即低端产能过剩、高端产能不足。工业产能利用率处于65.9%的历史分位水平，整体尚可，但部分行业存在产能过剩问题，包括非金属矿物、黑色金属、光伏、锂电池、汽车制造、石油煤炭、专用设备、食品制造、医药、化工等。

产能过剩可分为摩擦性、周期性和结构性三种类型。结构性产能过剩是低端产能过剩与高端产能不足并存，持续时间长，难以通过市场竞争出清，是本轮供给侧改革的重点。具体分析如下：

1. 钢铁、水泥等地产链上游行业：同时面临周期性产能过剩和结构性产能过剩。房地产周期下行导致需求结构变化，工业用钢需求上升但不足以弥补建筑用材减量，同时高端特种钢供给不足。化解措施包括淘汰落后产能和节能降碳，预计钢铁减产规模在3000-5000万吨，水泥行业将采取淘汰落后产能、推行错峰生产等措施。

2. 新能源车、光伏、锂电池等新兴产业：兼具摩擦性产能过剩和结构性产能过剩。摩擦性产能过剩源于产业链各环节规划差异和技术快速迭代，结构性产能过剩源于地方政府产业竞争和重复建设。化解措施包括：通过《公平竞争审查条例》整治违规补贴；构建全国统一大市场，避免市场分割和重复建设；通过财税体制改革扭转地方政府行为；提高行业创新水平。

风险提示：淘汰落后产能力度和节奏低于预期；房地产下行超预期；出口超预期回落。