周观点：关税摩擦升级，内需冲锋正当时

周观点：关税摩擦升级，内需冲锋正当时

核心观点：

• 美国加征对等关税，中国快速反制，扩大内需、提振消费的重要性凸显。
• 白酒板块受益于供需改善和估值低位，防御属性与配置价值凸显。
• 大众品板块建议关注强复苏与高成长两条主线。

白酒：

• 供需改善叠加估值低位，防御属性与配置价值凸显。
• 终端需求筑底企稳，大众宴席、商务消费回暖。
• 酒企强化供给端，核心单品批价与库存优化，营销推广与产品推新持续发力。
• 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：
  • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
  • 红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘。
  • 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒。

啤酒饮料：

• 青岛啤酒和重庆啤酒Q4淡季平淡，东鹏递交H股上市申请。
• 啤酒板块估值及市场预期低，旺季备货在即，25Q2-25Q3量价存超预期机遇。
• 建议重点关注啤酒板块配置窗口期。
• 饮料板块华润饮料推出新款“大大大”魔力运动饮料，东鹏饮料递交H股上市申请。
• 预计2025年饮料行业竞争激烈，但全年假期延长、出行场景修复下仍有望保持高景气。
• 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：

• 食品饮料2024年对美国出口仅72.7亿美元，受美国对等关税影响有限。
• 2025年扩大内需提振消费成为重要议题，食品板块将充分受益。
• 核心看好餐饮供应链、零食、乳制品等板块。
• 加征关税或将推升玉米、大豆等农作物及牛肉价格，加速牧业出清进程。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：

• 增持（维持）。