宏观快评：3月美国非农数据点评：稳健非农，难解市场担忧

核心观点

• 3月美国非农就业数据超预期，新增就业22.8万，预期14万，显示就业市场依然稳健。
• 失业率小幅上升至4.2%，主要受新进入劳动力市场人数和企业裁员增加推动。
• 时薪环比增速符合预期，但薪资增速持续高于通胀，可能影响消费者对通胀的心理预期。

关键数据

• 3月新增非农就业22.8万，前两个月下修4.8万，1季度平均就业增长15.2万。
• 失业率从4.139%升至4.152%，四舍五入至4.2%，高于预期4.1%。
• 时薪环比0.3%，同比3.8%，周工时34.2小时。

非农就业超预期的可能因素

• 前期恶劣天气影响消退，相关就业人数下降明显。
• 医疗和零售行业罢工结束，释放约1.5万就业岗位。
• 政府裁员影响尚未完全体现，部分雇员仍统计在政府就业数据中。

稳健非农难解市场担忧

• 特朗普关税政策的不确定性依然存在，对市场风险偏好形成压制。
• 鲍威尔最新表态未释放降息信号，市场降息预期进一步升温。
• 美股和大宗商品价格暴跌，美元指数和长端美债收益率拉升，显示市场担忧情绪加剧。

研究结论

• 稳健的非农数据并未缓解市场担忧，关税政策的不确定性和通胀风险仍是主要关注点。
• 风险资产调整或未结束，需警惕流动性冲击风险。
• 调整周期越长、幅度越大，可能导致资产价格“崩盘”，引发居民财富效应反转和经济良性循环被打破的风险。