一周复盘及观点
- 国债期货走势：本周（03.31-04.06）国债期货震荡转涨。周一因3月PMI回升和股市走弱，国债由弱转强，但季末资金面偏紧导致午后走弱。周二资金面均衡偏紧，国债期货冲高回落。周三资金面转松，市场预期外需走弱和货币宽松，国债期货拉升。周四海外关税政策超预期，资金面均衡偏松，国债期货大幅上涨。截至4月3日，各期限国债期货主力合约结算价均上涨。
- 观点：市场上涨方向确定，节奏和赔率是关键。节后长债仍有下行空间，短债有望补涨。贸易冲突螺旋上升是债市利好，外需走弱和风险偏好下降对债市影响更大。长债已透支降息预期，赔率不高；若货币政策转向宽松，短债将补涨。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债44只，总发行量和净融资额分别为6998.78亿元和4792.27亿元，较上周分别减少1229.23亿元和2126.38亿元。地方政府债发行量1662.77亿元，同业存单净融资额1660.1亿元。
- 二级市场：国债收益率下行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动-5.10、-9.66、-9.38和-11.5个BP。10Y-1Y利差收窄3.54bp至24.39bp，10Y-5Y利差走阔0.58bp至15.98bp，30Y-10Y利差收窄0.96bp至18.99bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：截至4月3日，各期限国债期货主力合约结算价均上涨。2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别较上周末变化+4243、-3889、-2334和+2632手，持仓量分别变化+7632、+8145、+6423和+5682手。
- 基差、IRR：净基差震荡压缩，IRR均高于存单利率水平。中短端品种普遍超涨，可关注TS上的正套机会。后市基差或将震荡小幅上升，正套机会逐渐消失。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2506-2509合约跨期价差较上周末分别变化-0.036、+0.005、+0.015和+0.040元。
资金面周度观察
- 央行公开市场：本周央行公开市场净回笼5019亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动-41.42、-35.28、-11.10和-24.70bp。
- 回购交易：银行间质押式回购日均成交量为6.08万亿元，隔夜占比为86.35%。
海外周度观察
- 美元指数：较上周末收盘跌2.22%至101.9451。
- 10Y美债收益率：报4.06%，较上周末上行32BP。中美10Y国债利差倒挂234BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动-34.23、-75.55和-10.43个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别较上周末变动-0.03、+0.03和-0.10元/公斤。
投资建议
- 债市走强方向确定，建议积极进行多头布局，回调买入体验感更好。
- 曲线方面建议关注逢平做陡策略。
- 当前短端TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略，后续可关注做升TS基差的策略机会。
- 建议退出空头套保策略。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
