行情提前启动，关注短债补涨机会

行情提前启动，关注短债补涨机会 [Table_Rank]走势评级：报告日期： 国债：震荡2025年04月06日 [Table_Analyser]张粲东宏观策略高级分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel:63325888-1610Email:candong.zhang@orientfutures.com [Table_Summary]★一周复盘：国债期货震荡转涨 本周（03.31-04.06）国债期货震荡转涨。周一，3月官方制造业PMI继续回升，市场将其视为利空落地，叠加股市走弱，国债由弱转强，但由于季末资金面持续偏紧，午后市场再度走弱，曲线整体走平。周二，早午盘资金面均衡偏紧，国债期货冲高回落，尾盘资金虽然转松，但现券反应不大。周三，今日资金面转松，同时市场对外需走弱、货币宽松的预期上升，国债期货拉升，曲线走平。周四，海外关税政策超市场预期、资金面均衡偏松，国债期货大幅上涨。截至4月3日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.544、106.115、108.575和118.680元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.096、+0.450、+0.690和+2.600元。 ★行情提前启动，关注短债补涨机会 展望后市，贸易冲突存在螺旋上升的可能，债市上涨的方向是相对确定的，所需考虑的只是节奏和赔率的问题。节奏方面，虽然长债已经基本完成了对于美国对等关税这一事件的定价，但中国已经展开反制，贸易冲突有螺旋上升的可能，且假期期间海外风险偏好大幅走弱，因此预计节后长债仍有下行空间。赔率方面，长债正在透支降息预期，做多长债赔率已经不高，若市场确认货币政策态度的确在转松，那么短债就会补涨。 策略方面：1）债市走强的方向较为确定，需要考虑的是节奏和赔率的问题。建议积极进行多头布局。2）曲线方面建议关注逢平做陡策略。3）当前短端的TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略，后续若资金面逐渐转松，那么正套机会会下降，可关注做升TS基差的策略机会。4）建议退出空头套保策略。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡转涨...................................................................................................................................51.2下周观点：行情提前启动，关注短债补涨机会...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4792.27亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y走阔....................................................................................................................................8图表9：隐含税率回落............................................................................................