国内外检修带来供给扰动，价格预期先强后弱

乙二醇市场分析总结

逻辑分析

1. 供应：

   • 一季度国内乙二醇产量同比大幅提升，主要得益于煤制乙二醇利润改善，煤制与非煤制比例提升。
   • 二季度国内外装置集中检修，预期国内产量大幅回落，进口量可能减少。

2. 需求：

   • 一季度聚酯开工处于季节性高位，但二季度可能因供给减少、利润压缩或库存压力导致开工下降。

3. 库存：

   • 一季度华东港口库存总体下降，但聚酯端原料库存逐步累库，绝对库存高位。二季度若聚酯开工无大幅下降，库存预期去库。

4. 利润：

   • 一季度乙二醇利润同比修复，二季度在供给减少情况下预期进一步修复。

5. 整体逻辑：

   • 一季度供增需减导致库存上升，价格震荡下跌；二季度检修期间价格偏强，但检修重启后供需格局可能转宽松。

关键数据

• 产量：一季度总产量515.10万吨，同比增6.41%，其中煤制产量同比增10.67%，非煤制产量降7.6%。
• 进口：前两个月进口127万吨，同比增36.56%，主要来源国为沙特、美国等。
• 库存：一季度总库存555.38万吨，同比增3.04%，华东港口库存总体下降，但聚酯端原料库存累库。
• 聚酯：一季度产能利用率87.14%，同比增2.53%，库存1月累库至18.04天，3月降至14.71天。
• 利润：一季度乙二醇毛利同比提升，煤制亏损同比收窄，非煤制利润基本持平。

二季度计划

• 国内检修：总计检修569万吨，其中270万吨无重启计划，4月上海石化有重启但以EO为主。
• 国外检修：主要涉及沙特和美国装置，可能导致进口量减少。

套利分析

• 基差窄幅震荡，5-9月月差由-4元/吨降至-90元/吨，仓单由6052手降至1007手，套利空间不大。

观点与建议

• 观点：低位做多为主，主力合约参考区间4300-4600。
• 风险点：原油价格大跌。

结论

乙二醇市场一季度因供需失衡导致价格下跌，二季度检修预期带来短期支撑，但重启后可能转宽松，建议低位布局。