原油下行压力加大

原油下行压力加大 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：本周油价先涨后跌，周初在美国对伊朗、俄罗斯有制裁加剧的预期下，油价短线走高，4月3日凌晨关税超预期落地，市场避险情绪上升，油价跳水。 观点总结：关税的超预期落地使市场的避险情绪再度上升，美股大跌，铜油跳水，而黄金则再创新高。并且需要注意的是，美国关税的落地并不代表冲击的结束，其他国家也将会有反击措施，全球宏观经济的下行压力正在增加。我们仍然维持此前的观点，考虑到宏观上美国政府的改革及关税仍可能继续利空经济，油价面临的下行压力正在积累。策略建议上我们推荐的方向仍是逢高沽空，但不建议过度追空，注意美国对伊朗制裁可能加剧。我们认为做多需等待时机：如果说上半年最佳做空时机在于改革和关税导致的美国经济预期转变，那么二季度或者三季度最佳的做多时机，我们认为在于改革和关税的不确定性和利空被逐步消化，市场开始预期扩张性政策推出的节点。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250103：北美寒潮逼近，买预期行情》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》 风险提示：美国对外制裁加剧，中东局势变动，OPEC+政策调整。 目录 1、先涨后跌....................................................................................................................................................................................42、月间价差小幅走高....................................................................................................................................................................43、净多持仓有所回升....................................................................................................................................................................5 1、OPEC：按期增产.....................................................................................................................................................................62、美国：原油日产维持高位........................................................................................................................................................7 1、美国：汽油需求回落，后续有望回升....................................................................................................................................82、中国：地方炼厂开工缓步提升..............................................................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................12 1、美国：原油延续累库..............................................................................................................................................................122、OECD:2月需求回升，OECD小幅去库..............................................................................................................................14 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................15 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：阿联酋产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表11：利比亚产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表12：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表13：美国原油出口量（万桶/日）.........................................................................................................................................7图表14：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表15：美国汽油需求量（万桶/日）.....................