对等关税方案落地，外围走衰退逻辑

2025年4月3日 股指期货早报2025.4.3 报告摘要： 创元研究 海外方面，今日特朗普宣布全球对等关税方案，关税超预期。针对所有进口商品的普遍性的基准关税加征10%，将于4月5日生效。对等关税则在4月9日生效，分国别来看，中国34%、欧盟20%、越南46%、瑞士31%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、印尼32%、英国10%、菲律宾17%，柬埔寨征收最高49%。对等关税为叠加税率，对中国来说，今年2月和3月已经加征20%，此次又是34%，那么今年对中国加征税率为54%。对中国、越南、瑞士等国家加征关税远超预期。因关税方案宣布是美股收盘后，方案宣布后，金融市场明显走衰退逻辑，美股期指大跌，纳指和标普500的期指分别下跌4.46%和3.58%，10年期美债收益率下跌，美元指数基本震荡，黄金上涨。距离基准关税生效有3天，对等关税生效6天，在此期间各国的的反制博弈等均会对盘面造成影响。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周三大盘低开震荡微涨0.05%，深成指上涨0.09%，创业板指上涨0.13%，市场呈现窄幅震荡走势。量能萎缩下市场没有形成板块效应，之前上涨的医药开盘表现就比较弱，目前市场成交跌破万亿水平，已经是1月13日后的地量。资金在等待美国关税靴子落地谨慎情绪明显。板块上看，纺织服饰、美容护理、通信、银行涨幅居前，军工、有色、公共事业、钢铁跌幅居前，全市场2755只个股上涨，2425只个股下跌。 整体来看，美对等关税方案宣布后，外围市场走衰退逻辑，未来6天需观察各国贸易博弈，等博弈达到平衡之后，市场才会有新的契机。关注加征关税对出口的影响和有可能出现的产能回流，以及国内政策可能的托底。A股操作上看，短期股指考验下方3300点附近下轨，此处预期会有较强支撑，走势预期探底回升，以不悲不喜心态应对，结构上重视红利权重的护盘。 一、行情观点 1.1海外隔夜 今日特朗普宣布全球对等关税方案，关税超预期。针对所有进口商品的普遍性的基准关税加征10%，将于4月5日生效。对等关税则在4月9日生效，分国别来看，中国34%、欧盟20%、越南46%、瑞士31%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、印尼32%、英国10%、菲律宾17%，柬埔寨征收最高49%。对等关税为叠加税率，对中国来说，今年2月和3月已经加征20%，此次又是34%，那么今年对中国加征税率为54%。对中国、越南、瑞士等国家加征关税远超预期。因关税方案宣布是美股收盘后，方案宣布后，金融市场明显走衰退逻辑，美股期指大跌，纳指和标普500的期指分别下跌4.46%和3.58%，10年期美债收益率下跌，美元指数基本震荡，黄金上涨。距离基准关税生效有3天，对等关税生效6天，在此期间各国的的反制博弈等均会对盘面造成影响。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡微涨0.05%，深成指上涨0.09%，创业板指上涨0.13%，市场呈现窄幅震荡走势。量能萎缩下市场没有形成板块效应，之前上涨的医药开盘表现就比较弱，目前市场成交跌破万亿水平，已经是1月13日后的地量。资金在等待美国关税靴子落地谨慎情绪明显。板块上看，纺织服饰、美容护理、通信、银行涨幅居前，军工、有色、公共事业、钢铁跌幅居前，全市场2755只个股上涨，2425只个股下跌。 1.3重要资讯 1．美贸政策-①特朗普签署行政令对所有国家设立10%的“最低基准关税”，并将征收对等关税，其中欧盟的对等关税达20%、日本为24%、越南46%、韩国25%。符合美墨加协定下的商品关税豁免将继续，不符合的关税维持在25%；②美国财长呼吁各国切勿报复；③基准关税生效日期为4月5日，对等关税生效日期为9日。另外25%的汽车关税将于3日生效，汽车零部件关税于5月3日生效；④金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的约束。 2.多国已表示将对美国关税采取反制措施。 3.中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则，夯实市场形成价格的基础。有序发展油气、煤炭等交易市场。 4.今年一季度A股新开户747万户，同比增长31.74%。 5.东部战区圆满完成位台岛周边联演。国防部新闻发言人张晓刚就美台等炒作东部战区位台岛周边联合演训行动答记者问：坚决粉碎一切“台独”分裂行径，坚定推进祖国统一进程。 6.商务部：对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销立案调查延长至2025年7月5日。 7.发改委等四部门：上海等9个城市列入首批车网互动规模化应用试点范围。 1.4今日策略 美对等关税方案宣布后，外围市场走衰退逻辑，未来6天需观察各国贸易博弈，等博弈达到平衡之后，市场才会有新的契机。关注加征关税对出口的影响和有可能出现的产能回流，以及国内政策可能的托底。A股操作上看，短期股指考验下方3300点附近下轨，此处预期会有较强支撑，走势预期探底回升，以不悲不喜心态应对，结构上重视红利权重的护盘。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、