适应需求变化，巩固发展根基

贵州茅台2024年年报显示，公司全年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.7%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.4%，略超市场预期。公司经营稳健，盈利能力维持稳定，毛利率为91.93%，净利率为50.46%。2024年公司销售收现1826.45亿元，同比增长11.57%；经营活动净现金流924.64亿元，同比增长38.85%。公司加快产能投入，系列酒放量加快，茅台酒收入1459.28亿元，同比增长15.3%；系列酒收入246.84亿元，同比增长19.7%。渠道方面，经销收入957.69亿元，同比增长19.7%；直销收入748.83亿元，同比增长11.4%，直销占比为43.88%。公司2025年目标营收增长约9%，并积极寻求“三个转型”以应对需求变化。公司规划2024-2026年每年分红率不低于75%，股息率接近4%。盈利预测显示，2025-2027年摊薄每股收益分别为75.12元、81.93元、89.24元，维持“买入”评级。主要风险因素包括宏观经济不确定性风险和技改建设项目进度不及预期风险。