A首次公开募股（IPO）

2025年4月3日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 1、IPO在审企业数量同比下滑，但近期有所回升 •自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”开始，IPO发行节奏明显放缓。对比如08年/13年期间IPO完全暂停，本轮更多表现为IPO数量与规模的大幅减少而并非发行完全暂停。从规模上看，2024年A股IPO数量100家，较23年313家下降68.1%；募资总额为673.5亿元，较23年的3565.4亿元下降81.1%。从在审公司数量来看，截至25/4/1各板块在审企业共173家，较24年同期549家下降67.4%，较一个月前159家增长8.8%，近期IPO在审数量有所提升。 2.1、IPO暂停/收紧后市场多数有所企稳 •多数IPO暂停/收紧发生于市场连续下跌中，暂停/收紧后市场多数有所企稳。从2000年以来7次IPO暂停/收紧的规律来看，多数发生于市场连续下跌中，且暂停/收紧后市场走势多数有所企稳，暂停前60个交易日的累计跌幅均值达到15.2%，暂停后60个交易日的跌幅仅为0.7%。从成交额来看暂停前后变化不大。 2.2、长期来看IPO重启/放松后对市场的冲击较为有限 •多数IPO重启/放松发生于市场连续上涨或企稳之后，重启/放松后短期内会对市场造成一定冲击。从2000年以来6次IPO重启/放松规律来看，重启前60个交易日的累计涨幅均值达到5.2%，而重启后60个交易日则转为下跌5.2%；重启后120个交易日重新转为上涨3.1%，IPO重启仅在短期内会对市场一定造成冲击，但长期来看影响有限。从成交来看，重启前成交额相对稳定波动较小；重启后成交额波动幅度有所扩大但总体稳定，同时也存在部分年份（如14年）因风险偏好上升而持续放量的情况。 3、相比于IPO，再融资对A股资金面的影响更大 •2010年至今IPO募集金额约占A股资金流出额的16%。从A股资金供求看，资金流入主要来自基金新发、北向净买入、两融、回购等；资金流出主要来自IPO、再融资、产业资本净减持、交易费用等。2024年IPO金额仅占A股资金流出金额的12%，2010年至今仅占16%，另外再融资占56%、产业资本净减持占13%。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。