编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 新加坡交易所有限公司主板首次公开募股向散户投资者的最低分配新加坡|财务|更新新闻是什么？累积（维护）新交所宣布，它将授权所有主板首次公开募股公司向散户投资者至少分配其发行规模的5％（即5,000万新元，以较低者为准）。这项授权旨在促进零售业更多地参与新加坡股票市场。关于最低分配的新规定将于2017年5月2日生效。我们如何看待呢？不满足最低零售要求并不排除主板首次公开募股。尽管该命令要求新的主板IPO前景向散户投资者提供最低分配，但是如果没有足够的零售兴趣来弥补最低分配，这不会阻止IPO进行。首次公开募股后，公司将有一个窗口期将零售既得权益提高到最低水平。但是，如果未达到最低水平，则可能会产生制度上的利益来填补空白。目前，尚未披露增加零售既得利益的窗口期。新加坡家庭*对上市股票的兴趣呈长期下降趋势，我们预计授权不会动摇。我们注意到，自2011年以来，新加坡家庭分配给上市股票的季度增长率呈负趋势（见图2）。同样，上市股票占家庭总资产的百分比从2007年第二季度的7％峰值下降到2016年第四季度的4.2％，下降了40％（图3）。根据过去的趋势，我们认为新加坡家庭分配给上市股票的动力更多是由宏观经济事件而不是任何监管措施带来的信心所驱动。*新加坡家庭单位包括新加坡公民，永久居民，外国人和非法人企业（例如独资企业）。图1：按价值计算的新加坡家庭上市股票最后成交价预测细分目标价格总回报公司资料9.008.508.007.507.006.506.005.505.00新币7.57新币0.28新币7.756.0%资料来源：Singstat.gov.sg页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/2015参考编号：SG2017_005816年3月16日至6月16日16年9月16年12月17年3月 新交所股票 FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融六月F 16风云17e年度18 e图19收入（新元818814879905息税折旧摊销前利润469469491495NPAT（百万新元349347373382每股收益（美分）32.632.434.835.7市盈率（X）22.222.320.720.2P / BV，（X）7.97.87.57.0DPS（分）28.028.032.032.0股息收益率，（％）4%4%4%4%净资产收益率（％）36%34%35%34%资料来源：公司数据，PSR est。评估方法23.9倍5年历史市盈率丁（Jeremy Teong）（+65 6212 1863）2017年3月9日营运股份（百万股）：1,070市场份额（百万美元/新币百万）：5711/ 810252-WK HI / LO（SGD）：8.05 / 6.963M平均每日T / O（mn）：1.75主要股东（％）SEL Ho ldings Pte Ltd23.36%日本交易所集团4.96%先锋集团1.66%价格表现（％）百万吨3百万1年通讯潘妮0.33.03.8性病返回2.636.7717.68价格VS。性病 更新图2：选定时期之间新加坡家庭的复合季度增长率资料来源：Singstat.gov.sg图3：新加坡家庭上市股票占总资产的百分比资料来源：Singstat.gov.sg年初至今2017年2月市场统计数据更新。新交所于2017年1月和2月的证券日均值（SDAV）为12.28亿新元，同比增长1.07％，这是由于整体风险推动力的推动，标普500指数今年迄今也上涨了5.79％，而道琼斯工业平均指数今年迄今为止上涨了6.43％。 SDAV的增长高于我们3Q17F SDAV预测的11.3亿新加坡元。衍生工具总成交量为1,247万，环比增长7％，但同比下降10％。新交所的总衍生产品交易量受到股票指数期货合约和大宗商品衍生产品合约强劲的月比增长的支撑。铁矿石衍生品交易量为131万，月比增长28％，我们将这一增长归因于2月份中国对包括铁矿石在内的主要商品的进口激增。投资行动我们认为，为散户投资者提供最低限度的新主板IPO分配的授权可能会促进更多的散户参与股票投资，但主要驱动力仍然在于提高投资信心。维持“收集”评级及7.75新元的目标价。页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）新加坡交易所有限公司 金融收入声明资产负债表有价证券209205202204203衍生品296325311355364其他238288301320338操作收入742818814879905操作花费377409412448462操作利润402409402431443其他收益 /（损失）86101010合伙人和合资企业2 1 2 2 2获利前税金412416413443455税收-63-67-67-71-73净收入，已报告349349347373382净收入，调整349349347373382其他8685888888流动负债合计8051,098876973946长期贷款00000其他2118303030非流动负债合计2118303030每股数据（新元）负债总额8251,1169061,003977Y / E Jun2015财年2016财年2017财年18财年FY19e每股收益，已报告32.5932.5932.4134.8235.73公平DPS28.0028.0028.0032.0032.00非控制性权益00000BVPS86.2091.2092.4696.51103.15股东权益9769901,0331,1041,144现金周转估值比率6月Y / E，百万新元2015财年2016财年2017财年18财年FY19e首席财务官税前利润和联合与合资410415412441453折旧及摊销5760676052厕所变化14172(3)14其他112(0)(1)(1)运营产生的现金493494480498519已付税款(64)(70)(67)(71)(73)来自运营的现金流429423413427446首席财务官资本支出净额(82)(74)(67)(71)(71)其他(13)11(127)1110投资现金流量(95)(63)(194)(60)(60)CFF贷款，扣除还款额00000股利(300)(332)(300)(300)(342)其他(8)(13)(3)00筹资活动产生的现金流量(308)(345)(303)(300)(342)现金净变化2615(83)6743CCE，结束790806725794839资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数&页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）新加坡交易所有限公司更新6月Y / E，百万新元2015财年16财年17e财年18e财年19e6月Y / E，百万新元2015财年2016财年2017财年18财年FY19e资产个人防护装备6162846460其他237245361366372非流动资产总计298307445430432应收账款654930710816782现金790806725794839证券清算基金6060606060其他0300-0流动资产总额1,5041,7991,4951,6701,681总资产1,8022,1051,9402,1012,114责任应付账款7181,013788885859短期贷款00000Y / E Jun2015财年FY17e FY18e FY19eP / E（X），调整24.022.222.320.720.2P / B（X）9.17.97.87.57.0EV / EBITDA（X），可调10.58.88.88.28.1股息收益率（％）3.6%3.9%3.9%4.4%4.4%增长和利润率（％）成长性收入13.9% 10.2%-0.5%8.0%3.1%息税折旧摊销前利润41.6% 10.0%-4.5%14.2%3.3%息税前利润13.9% 10.2%-0.5%8.0%2.9%净利润调整22.3%0.0%-0.7%7.5%2.6%保证金EBITDA利润率61.9% 57.3%57.6%55.9% 54.7%息税前利润率54.2% 50.0%49.4%49.0% 49.0%净利润率47.0% 42.7%42.6%42.4% 42.2%关键比率净资产收益率（％）36.8% 35.5%34.3%34.9% 34.0%资产回报率（％）20.3% 17.9%17.1%18.4% 18.1%净负债（X）净现金净现金净现金净现金净现金基于历史市场价格的收益。 页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）新加坡交易所有限公司更新评分历史9.008.508.007.507.006.50资料来源：彭博社，PSR6.0012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％<-20%备注建议购买累积中性减少卖出评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票市场价目标价17年6月17年3月16年12月16年9月16年6月16年3月15年12月 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103营业额范国和研究分析师制药，保健，TMT（86）21 51699400-110欧阳兆麟公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678SHIKITA Yoshikazu国际销售经理（日本团队）(852) 2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％减少4当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5从目前的价格下降-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请访问http://www.phiIlip.com.hk上的“风险披露声明”。 PhillipCapital的全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公众有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚菲利普资本澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司