中国现代乳业：首次公开募股预览

新鸿基金融1中国现代乳业（1117.HK）2010年11月15日中国现代乳业（1117.HK）农业部门2010年11月15日计划到2010年底基本完成5个新农场的建设，相应地将牛群总数增加到90,000多头。估价62X-80X FY11E P / E完全稀释根据招股说明书，预计截至2011年6月30日止年度的归属于公司股东的合并净利润将增长至少73％，至1.88亿元人民币。17X-22X FY12E P / E，据媒体报道。这比在香港上市的乳制品股票平均价格高出21％-55％（请参见下表）。投资积极全面，现代和科学的奶牛养殖实践确保高牛奶产量和成本效益。与个别农场主和小规模农场相比，能够对原奶收取高价。作为高质量的原料奶生产商，应受益于中国的快速增长优惠价– HK $ 2.89-3.69FY10E P / E – X（完全稀释）62.4-79.7市值139亿港元至177亿港元（17.9亿美元至22.8亿美元）净收益HK $ 2,204m-HK $ 2,825m（US $ 284m-US $ 364m） 公开发售日期：2010年11月15日至18日上市日期2010年11月26日手数（股数）1,000瑞银花旗集团赞助商大股东（％）高级乳制品24.01基石投资者（％）高端奶制品市场。高价优质牛奶在2008年占液态奶市场的21.2％，而2005年为3.9％。成熟且可复制的商业模式，反映出在中国各个地区扩展农业模式的能力，每个新农场均遵循标准设计。蒙牛，Ceroilfood，Keywise，Dong Yin，GIC首次公开募股资金的使用总计1.294亿美元；六个月禁售农场地理位置优越靠近下游乳制品加工厂和饲料供应源。以指示性价格区间3.29港元的中位数计算，所得款项净额总额为25.15亿港元：从澳大利亚或新西兰进口优质荷斯坦奶牛40%关键问题基本上依赖单个客户。所生产的牛奶中有97％以上卖给了蒙牛，蒙牛预计将继续占销售的很大一部分。饲料价格上涨和饲料供应中断可能会损害收入。饲料成本占牛奶销售的三分之二。该公司从第三方农民和生产者那里购买大部分饲料。图1：对等比较股票股份代号Mkt。上限（10亿港元）FY0E市盈率（X）FY1E市盈率（X）07-09财年利润复合增长率（X）净利润率（％）净资产收益率（％）广告支出回报率（％）蒙牛2319.HK36.823.819.19.24.317.18.8全球乳业1007.HK3.715.311.130.026.235.119.6雅士利1230.HK11.820.811.6(7.5)15.661.919.5澳洲坚果1717.HK3.415.713.119429.230.719.6平均18.314.030.516.418.817.0现代乳业1117.HK13.9-17.762.4-79.717.0-21.769.318.47.72.9资料来源：彭博社g，新鸿基金融及媒体建设新农场30％购买合适的农场设备20％营运资金及一般目的10%注意：假设不行使超额配股权，全球发售后立即提供所有数字。本报告的内容基于IPO招股说明书和其他公共资源，仅供参考。CFA Daniel So+ (852) 3929 6157 所有报告可在以下位置获得：免责声明本报告/说明由新鸿基投资服务有限公司（“新鸿基金融”）及其联系人和子公司“新鸿基金融”或“ SHKF”共同编写。新鸿基金融研究有限公司（SHKF）致力于与研究报告/说明中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，新鸿基金融可能存在利益冲突，可能会影响本报告/报告的客观性。投资者应将这份报告/注释视为做出投资决定的唯一因素。有关分析师的证明和其他披露，请参阅报告/注释末尾的披露部分。IPO预览摘要统计和时间表提供的股票-数百万1,200背景-公开/配售股份-百万120/1,080按畜群规模和最大的生奶生产国计，中国是最大的奶农。曾经-销售/新股–百万400/800截至2010年6月底，中国11个大型奶牛场的72,000头奶牛。已发行股份-百万4,800 新鸿基金融2中国现代乳业（1117.HK）2010年11月15日地址：香港铜锣湾希慎道33号利园42楼电话：（852）3920 2888传真：（852）3920 2789网页 :新鸿基金融研究产品投资日报是我们的每日报告，其中包含对行业，部门，证券和市场的看法。它还提供了我们其他研究报告的重点。公司报告结合我们对上市公司的主要观点，提供自下而上的股权投资方法。行业报告提供自上而下的股权投资方法的行业或行业概述。结合公司报告，部门报告可提供股票选择的全景视图。重要要点提供有关上市公司的最新综合概述，并深入分析当前和未来的战略，定位，收益驱动因素和主要投资风险。交易快递用短期或投机性方法突出投资思路，包括新闻和事件驱动的策略，可视化策略和涉及定量分析的交易策略。股票仪表盘概述了香港股票市场和各个部门的表现，并回顾了各个部门和每个部门内的股票。库存指南是一种易于使用的投资工具，可让客户轻松获得全面的基本信息。每本指南都清晰，结构化地描述了股票的财务和业务基本面以及推动因素。技术行动报告确定并强调从技术分析中得出的短期投机性投资思路，以及适当的进场价和退出价。 新鸿基金融3中国现代乳业（1117.HK）2010年11月15日权益披露研究分析师认证本报告中表达的关于所有主题证券和发行人的观点准确反映了主要负责本报告的研究分析师的个人观点；分析师的薪资部分基于新鸿基投资服务有限公司（“ SHKIS”）及其关联公司（统称为“ SHKF”）的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。研究分析师冲突财务利益：撰写本报告的研究分析师及其联系人士与本报告涵盖的上市公司没有财务利益。相关关系：撰写本报告的研究分析师及其同事不担任本报告涵盖的上市公司的高级管理人员。新鸿基金融的财务利益和业务关系新鸿基金融可以在本报告中提及的发行人在其内进行市场交易，或以委托人或代理人身份买卖该证券的市场（或衍生品）。新鸿基金融可能在本报告中提及的发行人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他衍生工具的多头或空头，反之亦然。同样，新鸿基金融有限公司（包括其高级职员或员工）可能已经或曾经担任本报告中提及的任何发行人的高级职员，董事或顾问。新鸿基金融集团还可能不时地在过去12个月内为本报告中提及的任何发行人寻求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方） 。与本报告相关的利益冲突信息可在以下SHKF网站上找到：http://www.shkresearch.com/rp/disclosureOfInterests.html免责声明本报告仅供参考和讨论之用。本报告所载任何意见均不构成SHKIS的任何成员，其董事，代表和/或雇员的要约或要约，无论是作为委托人还是代理人，均不构成任何证券，期货，期权或其他金融工具的邀约或要约。本报告旨在由SHKIS向其提供的人员接收，并且不打算分发给任何司法管辖区或国家/地区的任何个人或实体或由其使用，而该分发或使用将违反法律或法规，或这将使SHKIS受到该司法管辖区或国家/地区内的任何监管要求。拥有本报告并打算采取行动或依赖于其中的信息的任何个人或实体，必须使自己确信自己不受当地任何限制或禁止这样做的要求的约束。 。尽管本报告中的信息是从SHKIS认为可靠的来源获得或收集的，但它不代表或保证（无论明示或暗示）任何此类信息的准确性，有效性，及时性或完整性。 SHKIS明确拒绝任何明示或暗示的针对特定目的的适销性或适用性或谨慎义务的担保，而对依赖此报告的任何第三方有利。本报告中包含的信息可能随时更改，并且SHKIS不承诺就此类更改提供通知。本报告中陈述的观点和估计反映了SHKIS截至本报告之日的判断，并且可能随时更改。 SHKIS没有作出任何更改通知的承诺。本报告中讨论的工具和投资可能并不适合所有投资者，并且本报告未考虑特定的投资目标，投资经验，财务状况或任何特定接收者的需求。投资者必须根据自己的投资目标和财务状况做出自己的投资决策。由于利率或外汇汇率的变化，证券或指数的价格变化，公司的运营或财务状况变化以及其他因素，投资的价值和收益可能会有所不同。本报告中讨论的工具和投资的行使或与之相关的权利行使可能会受到时间限制。过去的表现并不一定是未来表现的指南。SHKIS或SHKF的任何其他成员在任何情况下均不对由于依赖于本协议的内容而发生的任何第三方的作为或不作为而造成的任何形式的损失，无论是直接的，间接的，结果性的还是偶然的，不承担任何责任或承担任何责任即使SHKF在发生此类行为或不作为时也已知道。©2010 SHKIS。版权所有。未经SHKIS的书面许可，不得全部或部分复制或重新分发本报告，并且SHKIS对第三方在此方面的行为不承担任何责任。