完善价格机制有利于改善盈利预期

策略类●证券研究报告 完善价格机制有利于改善盈利预期 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 事件：2025年4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。 意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI同比增速目标下调至2%。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是强调推动电力、能源、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，提升市场定价效率。（3）意见有利于改善企业盈利预期。一是强调建立健全关系国计民生的重要商品的引导性价格区间调控制度，价格稳定下企业成本压力可能减轻。二是推动电网、油气管网公平开放。三是优化数据要素定价。（4）意见可能改善消费预期。一是强化公用事业价格动态调整，通过阶梯电价、水价、气价等制度平衡资源节约与民生负担，保障低收入群体基本消费能力。二是规范公共服务价格，尤其对于教育、养老等方面，对普惠性机构收费加强引导，降低居民刚性支出压力，释放其他领域消费潜力。三是完善农民受益保障机制，稳定农村消费市场。 相关报告 新股板块或步入休整周期，重视业绩和性价比-华金证券新股周报2025.3.30四月基本面主导，继续震荡2025.3.29A股 二 季 度 策 略-回 归 基 本 面 ， 均 衡 配 置2025.3.23活跃周期变盘或已经开启，再度强调布局性价比-华金证券新股周报2025.3.23华金策略-定期报告-春季行情结束的标志和行业方向2025.3.21 意见有望推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛基础。（1）意见有望改善盈利预期，推动信用企稳回升。一是盈利方面：首先，当前工业企业盈利处于回升周期中，PPI周期与其同步，完善价格机制有利于后续PPI的回升，工业企业利润增速有望继续改善；其次，如前所述，意见有利于降低企业用能成本，同时对数据要素领域实施动态收费标准，有望提升企业盈利。二是信用方面：首先，公用事业价格机制优化可能使得基建投资增速回升，企业中长贷增速可能改善；其次，意见重点强调了民生保障，有望改善居民消费需求，同时稳地产价格可能使得地产销售进一步企稳，居民中长贷增速也有望企稳回升。（2）意见有望进一步夯实A股慢牛基础：首先，根据我们在二季度策略《回归基本面，均衡配置》中所述，政策发力是导致盈利、信用和估值回升的核心因素；其次，历史经验来看，盈利信用双上时，A股表现均较强；最后，意见可能提振企业盈利和信用，夯实A股慢牛基础。 行业配置：环保、公用事业（电力、水务、燃气）、新能源、服务消费、房地产等行业可能受益。（1）短期内盈利可能有所改善的行业有望受益。一是短期内价格可能直接上涨的环保、公用事业类行业：意见强调要健全公用事业价格动态调整机制，包括推进居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、优化垃圾和污水处理收费等，相关的环保、电力、水务、燃气等行业有望受益。二是短期内供需可能有所改善的新能源行业：意见强调要健全绿色低碳转型的能源价格政策，明确碳减排的总基调，因此新能源相关的行业可能受益。（2）价格机制中长期可能改善行业预期的消费、地产等可能受益。一是促进教育、医疗、养老等均衡可及的价格，优化居民阶梯水电气价格制度等举措有助于降低居民生活成本，提高收入预期、增强消费意愿，服务消费相关的行业可能受益。二是完善价格机制有望提升企业盈利和居民收入预期，稳定地产价格预期，房地产相关的行业有望受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、意见有利于改善经济增长和企业盈利预期...................................................................................................3 二、影响偏正面，关注环保、公用事业、新能源、服务消费等..........................................................................4（一）市场趋势：影响正面，夯实A股慢牛基础........................................................................................4（二）行业方向：环保、公用事业、新能源、服务消费等可能受益............................................................5三、风险提示......................................................................................................................................................6 图表目录 图1：意见细则一览............................................................................................................................................3图2：两会下调2025年CPI同比目标................................................................................................................4图3：消费者信心指数回升.................................................................................................................................4图4：工业企业盈利增速有所回升......................................................................................................................5图5：PPI可能继续改善.....................................................................................................................................5图6：光伏组件价格触底回升..............................................................................................................................5图7：水电燃料CPI同比回落.............................................................................................................................5 事件：2025年4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。 一、意见有利于改善经济增长和企业盈利预期 意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI同比增速目标下调。中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》（以下简称意见），在当前物价下行压力较大、2025年政府工作报告中已经将CPI同比目标下调至2%的环境中，政策需要通过市场化定价、提振消费需求和企业盈利等方式进一步发力扭转物价的低迷态势。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是意见强调推动电力、能源（油、气、煤）、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，引导生产者和消费者形成合理预期，提升市场定价效率。（3）意见有利于改善企业盈利预期。一是意见强调建立健全关系国计民生的重要商品的引导性价格区间调控制度，政策发力维护市场供需平衡、价格稳定下企业成本压力可能减轻。二是健全促进可持续发展的公用事业价格机制，降低企业用能成本，推动电网、油气管网公平开放，强化跨省跨区送电市场化可优化区域能源配置等。三是优化数据要素定价，公共数据动态收费标准为科技类企业提供低成本数据资源，助力创新与效率提升，提振盈利改善预期。（4）降低民生成本同时释放消费潜力。一是强化公用事业价格动态调整，减轻居民生活支出压力，通过阶梯电价、水价、气价等制度平衡资源节约与民生负担，保障低收入群体基本消费能力。二是规范公共服务价格，尤其对于教育、养老等方面，对普惠性机构收费加强引导，意见明确公办机构实行政府指导价管理，民办机构实行政府指导价管理或者设置参考区间等方式加强引导，以降低居民刚性支出压力，释放其他领域消费潜力。三是完善农民受益保障机制，健全价格、补贴、保险等政策协同保障农民收入，稳定农村消费市场。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 二、影响偏正面，关注环保、公用事业、新能源、服务消费等 （一）市场趋势：影响正面，夯实A股慢牛基础 意见有望推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛基础。（1）意见有望改善盈利预期，推动信用企稳回升。一是盈利方面：首先，当前工业企业盈利处于回升周期中，PPI周期与其同步，完善价格机制有利于后续PPI的回升，工业企业利润增速有望继续改善；其次，如前所述，意见有利于降低企业用能成本，同时对数据要素领域实施动态收费标准，有望提升企业盈利。二是信用方面：首先，公用事业价格机制优化可能使得基建投资增速回升，企业中长贷增速可能改善；其次，意见重点强调了民生保障，有望改善居民消费需求，同时稳地产价格可能使得地产销售进一步企稳，居民中长贷增速也有望企稳回升。（2）意见有望进一步夯实A股慢牛基础。首先，根据我们在二季度策略《回归基本面，均衡配置》中所述，政策发力是导致盈利、信用和估值回升的核心因素。其次，历史经验来看，盈利信用双上时A股表现均较强，2005年以来盈利信用双上共有5次，5次中上证综指均上涨，除2013年行情受钱荒影响导致大盘表现偏弱（但创业板有独立行情）之外，其余盈利信用改善阶段内上证涨幅均在10%以上；最后，意见可能提振企业盈利和信用，夯实A股慢牛基础。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）行业方向：环保、公用事业、新能源、服务消费等可能受益 行业配置：环保、公用事业（电力、水务、燃气）、新能源、服务消费、房地产等行业可能受益。（1）短期内盈利可能有所改善的行业有望受益。一是短期内价格可能直接上涨的环保、公用事业类行业：首先，意见强调要健全公用事业价格动态调整机制，包括推进居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、优化垃圾和污水处理收费等，相关的环保、电力、水务、燃气等行业有望受益；其次，意见提出要深化能源资源价格的市场化改革，价格机制趋向灵活化，同时依靠“鲶鱼效应”激发市场竞争，有助于改善相关行业高效率企业的盈利预期。二是短期内供需可能有所改善的新能源行业：首先，意见强调要健全绿色低碳转型的能源价格政策，明确碳减排的总基调，因此新能源相关的行业可能受益；其次，意见强调要营造竞争有序的市