绿证机制完善，改善垃圾焚烧盈利能力

目录1.周度投资观点..............................................................................................32.环保板块上周涨跌幅..................................................................................33.碳中和板块跟踪..........................................................................................44.环保行业上周重要事件回顾......................................................................55.环保上市公司上周大事公告......................................................................56.风险提示......................................................................................................5 1.周度投资观点2025年3月部分省份绿证价格同比高增，绿证机制有望完善，绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流。绿证对应每1000度可再生能源发电量，生物质发电属于绿证核发范围。可再生能源绿色电力证书适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目电量。国家能源局对绿证核发、划转、核销实施统一管理。国家能源局按月对可再生能源发电电量核发绿证。每1000千瓦时可再生能源电量核发1个绿证，不足核发1个绿证的当月电量结转至次月。新能源上网电价市场化改革，上网电量不重复获得绿证收益。2025年1月，国家发展改革委、国家能源局印发《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，提出强化改革与绿证政策协同，纳入可持续发展价格结算机制的电量，不重复获得绿证收益。电网企业可通过市场化方式采购新能源电量作为代理购电来源。我们认为，新能源上网电量与绿证并行的制度有望进一步完善绿证制度。2025年3月部分省份绿证价格月度价格同比增长。2025年3月，部分省份3月绿证价格上涨至2元/张，2024年同期价格为0.85元/张左右。我们认为，绿证价格上涨主要原因为新能源上网电量挤压绿证供给。可再生能源项目可结合市场化价格以及绿证价格灵活进行交易，增加项目经济性。投资建议：绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。EPS(元)收盘价（元）2024A2025E3.650.550.6624.142.042.138.200.70.737.020.420.51注：收盘价日期2025-05-16盈利预测来自国泰海通环保团队公司研究报告，港股单位为HKD2.环保板块上周涨跌幅市场行情概览：上周（2025/5/6-2025/5/9）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨2.93%、2.35%、2.70%、2.21%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨3.55%、1.92%、2.29%。涨幅前五名：侨银股份（+23.63%）、蓝盾光电（+23.19%）、中自科技（+19.01%）、宝馨科技（+17.74%）、德林海（+12.54%）。跌幅前五名：嘉澳环保（-9.11%）、路德环境（-3.14%）、赛恩斯（-2.85%）、旺能环境（-1.52%）、洪城环境（-1.34%）。 PE2026E2024A2025E2026E评级0.686.65.55.4增持2.2111.811.310.9增持0.7611.711.210.8增持0.5316.713.813.2增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6数据来源：Wind、国泰海通证券研究图2：上周CEA成交量为全国最高（左：吨，右：元/吨）。数据来源：东方财富Choice数据，国泰海通证券研究0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000全国广东重庆成交量（吨），左轴 3.碳中和板块跟踪上周（2025/5/6-2025/5/9）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交117.65万吨，较前一周下降31%，周成交均价69.96元/吨，较前一周下降2%。地方交易所碳配额上周成交10.51万吨，较前一周增长46%，周成交均价37.55元/吨，较前一周下降21%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额113元/吨，最低为福建碳配额27元/吨。上周全国交易所CCER成交6.01万吨，较前一周下降16%。8,4523,0001,000深圳上海北京成交均价（元/吨），右轴 706100000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00湖北福建天津四川 欧洲议会通过放宽车企碳排放规则修订案欧洲议会在法国斯特拉斯堡投票通过一项法规修订案，将在新的乘用车和厢式货车二氧化碳减排目标方面，给予汽车制造商更灵活的排放合规选项。欧盟委员会4月1日提出一项法规修订案，其中的灵活性措施将允许汽车制造商在2025年至2027年内，不按年度审核而是以这三年的平均二氧化碳排放水平来衡量是否达到减排目标。此举将使车企在个别年份排放超标时，仍可通过其他年份的超额减排来实现合规目标。信息来源：https://www.news.cn/world/20250509/021ba9a7cd2141349eaf001dfed2a2ef/c.html4.环保行业上周重要事件回顾关于进一步优化机动车环境监管的意见印发对于总质量3.5吨以上柴油货车，配置远程排放管理车载终端并按要求向生态环境部门报送相关排放数据，在年度检验周期内车载终端运行传输正常且稳定达标，省级生态环境部门可以免于本检验周期上线排放检验。对于经依法查实违法排放且被行政处罚的车辆，停止执行上述政策。建立机动车排放召回管理系统，综合利用报送信息、定期检验、遥感监测、路检路查、黑烟抓拍、远程在线等数据，分析统计存在集中超标或违法问题的车型信息，筛查缺陷车型线索，推动生产企业实施排放召回。落实《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕13号）要求，推进符合条件的国四及以下排放标准老旧营运货车和燃油乘用车的报废更新。信息来源：https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk03/202505/t20250507_1118995.html5.环保上市公司上周大事公告增持与减持【旺能环境】截止2025年4月30日，公司控股股东美欣达集团以集中竞价交易方式累计增持公司股票199.56万股，占公司目前总股本的0.46%。回购【中自科技】截至2025年4月30日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份206.22万股，占公司总股本的比例为1.72%。【旺能环境】截至2025年4月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份936.60万股，占公司目前总股本的2.16%。其他【武汉天源】公司是“沙井厂、二坑溪厂、九曲湾厂、吴圩二期厂等4个水质净化厂及配套管网特许经营项目”的中标单位。6.风险提示行业政策变化，项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666