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2024年年报点评：燃料成本下降，装机规模持续增长

2025-04-01 韩晨,巢语欢西南证券 Good Luck

事件：华电国际发布2024年年报，实现营收1129.9亿元，同比下降3.6%；归母净利润57.0亿元，同比增长26.1%。公司拟现金分红0.21元/股，分红比例约45.7%。
火电盈利改善：火电板块营收926.9亿元，同比下降1.48%；燃煤机组利用小时为4086小时，同比下降215小时。燃料成本方面，入炉标煤单价为965.2元/吨，同比下降7.0%。
装机规模增长：新增发电机组1.5GW，均为燃气机组。控股装机容量达59.8GW，其中燃煤/燃气/水电分别为46.8/10.6/2.5GW。已获核准及在建机组9.3GW，其中燃煤/燃气/抽水蓄能分别为2.7/2.2/4.5GW。
投资收益下滑：投资收益34.8亿元，同比下滑3.0亿元，主要受华电新能源投资收益下滑影响。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.66元/0.69元/0.72元，归母净利润分别为68.0/71.1/74.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价上涨风险、电价下跌风险、项目建设或不及预期等。
关键假设：火电盈利能力逐步恢复，电力业务装机量、发电机组利用小时数、热力业务和售煤业务销售收入增速维持稳定。
财务预测：2025-2027年分业务收入成本预测显示电力业务收入增速较快，毛利率维持在13.0%左右；热力业务和售煤业务收入增速较慢，毛利率较低。
财务分析指标：公司成长能力、获利能力、营运能力、资本结构和业绩和估值指标均表现良好，未来几年净利润和ROE预计将保持稳定增长。