食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：财报验证下板块有望迎来修复 2025年03月31日 酒鬼酒制定年化20%增长目标，舍得酒业激励考核目标积极。根据微酒消息，酒鬼酒日前召开经销商大会，公司2024年分销率超过100%、动销率超过100%，开瓶扫码数与扫码消费者数量均实现了90%的同比增长，消费者开瓶扫码的数量超过核心终端进货数量，核心终端的进货数量超过了经销商进货数量，显示公司渠道库存持续消化。今年公司提出要升级产品矩阵，构建2+2+2战略单品体系，SKU数量减少50%。公司计划未来5年业绩平均年化增速超过20%，恢复到历史最好水平，成为湖南次高端白酒第一品牌。舍得酒业上周发布2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法，第一个限售期解禁考核办法为2025年营收同比增长不低于20%，或者归母净利润同比增长不低于164%，考核目标积极。根据舍得酒业2024年年度报告，公司2025年将践行“渠道向下，品牌向上，全面向C”的核心策略，坚决稳住存量基本盘，通过大力度的创新来实现市场破局。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 大众品年报逐步发布，休闲食品景气度有望延续。上周三只松鼠、劲仔食品发布年报，三只松鼠2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增长49.30%/85.51%/214.33%，劲仔食品2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增长16.79%/39.01%/39.91%，显示具备产品和渠道逻辑的休闲零食景气度延续。根据调味品企业天味食品上周发布的年报及wind数据，天味食品2024Q4营收/归母净利润同比增长21.57%/41.03%，营收同比增速较2024Q3加快，全年销售毛利率同比增长1.90个百分点，销售和管理费用率实现同比节约，归母净利润率同比提高3.47个百分点。调味品和速冻企业在促消费政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码大众品修复机会凸显》2025-03-21 2、《食品饮料行业研究周报：消费预期有望逐步回升关注大众品修复机会》2025-03-05 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 3、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策预期有望带动板块行情》2025-02-20 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（3.24-3.28）食品饮料指数上涨0.40%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数0.38%。 本月（3.1-3.28）食品饮料指数上涨3.08%，在申万31个行业中排名第10，跑赢沪深300指数2.43%。 年初至今（1.1-3.28）食品饮料指数涨跌幅为0.00%，在申万31个行业中排名第20，跑赢沪深300指数0.50%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（3.24-3.28）食品饮料各子行业中肉制品、乳品、啤酒、零食、软饮料表现较 优，指数分别上涨2.86%、2.13%、2.01%、1.95%、1.43%，分别跑赢沪深300指数2.85%、2.11%、2.00%、1.94%、1.42%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：财报验证下板块有望迎来修复 酒鬼酒制定年化20%增长目标，舍得酒业激励考核目标积极。根据微酒消息，酒鬼酒日前召开经销商大会，公司2024年分销率超过100%、动销率超过100%，开瓶扫码数与扫码消费者数量均实现了90%的同比增长，消费者开瓶扫码的数量超过核心终端进货数量，核心终端的进货数量超过了经销商进货数量，显示公司渠道库存持续消化。今年公司提出要升级产品矩阵，构建2+2+2战略单品体系，SKU数量减少50%。公司计划未来5年业绩平均年化增速超过20%，恢复到历史最好水平，成为湖南次高端白酒第一品牌。舍得酒业上周发布2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法，第一个限售期解禁考核办法为2025年营收同比增长不低于20%，或者归母净利润同比增长不低于164%，考核目标积极。根据舍得酒业2024年年度报告，公司2025年将践行“渠道向下，品牌向上，全面向C”的核心策略，坚 决稳住存量基本盘，通过大力度的创新来实现市场破局。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 大众品年报逐步发布，休闲食品景气度有望延续。上周三只松鼠、劲仔食品发布年报 ，三 只 松 鼠2024年 实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 同 比 增 长49.30%/85.51%/214.33%，劲仔食品2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增长16.79%/39.01%/39.91%，显示具备产品和渠道逻辑的休闲零食景气度延续。根据调味品企业天味食品上周发布的年报及wind数据，天味食品2024Q4 营收/归母净利润同比增长21.57%/41.03%，营收同比增速较2024Q3加快，全年销售毛利率同比增长1.90个百分点，销售和管理费用率实现同比节约，归母净利润率同比提高3.47个百分点。调味品和速冻企业在促消费政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 3.行业动态 五粮液专题研讨电商平台治理 3月20日，五粮液召开知识产权保护工作交流座谈会。会上，参会嘉宾就知识产权犯罪领域刑事处罚力度，电商平台非官方授权的侵权店铺处理，民事诉讼中部分侵权、假冒酒案件判赔等具体问题展开专题研讨，并针对性提出系列建议措施和解决方案。五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛表示，要正视困难、直面挑战，合作为基、打击为辅，向各大平台表明五粮液保护知识产权和消费者权益的决心，逐步建立“预防为主、平台共治”的治理新范式。（来源：微酒） 珍酒李渡：不会“以量换价” 3月21日，珍酒李渡集团召开业绩说明会。珍酒李渡集团董事长吴向东表示，珍酒李渡坚持与时间做朋友，长期目标清晰，不追求短期激进增长，不会“以量换价”。公司将通过差异化产品和区域深耕持续巩固优势，并注重经销商质量和库存管理，等待行业回暖的结构性机会。他还强调，珍酒李渡将以商务场景为主，辅以宴席产品探索新消费群体。（来源：微酒） 侯孝海：白酒必然转向价值创新 3月23日，金沙酒业召开2025厂商命运共同体大会，会上华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海表示，白酒产业正面临消费新世界缩量波动的严峻考验，行业发展呈现分化重构态势，从规模扩张转向价值创新已成必然趋势。 对于未来发展，金沙酒业董事长范世凯表示，金沙酒业将坚持品质升级、品牌升级、营销模式创新、“啤白双赋能”四大战略，打造有竞争力的价格体系，构建金沙酒业“2+N”品牌的核心竞争力。（来源：微酒） 泸州老窖产品扫码率达40% 3月25日，泸州老窖发布投资者关系活动记录表提到，春节期间，公司主要产品动销和开瓶量同比实现正增长，库存可控，数字化转型卓有成效。现阶段产品整体扫码率达40%，公司已构建消费者数据模型，将坚持以消费者为中心，做好消费者、渠道和终端的管理和服务，持续激励消费者扫码开瓶。（来源：微酒） 春糖带动酒类超30亿投资 3月26日，成都市投资促进局透露，在第112届全国糖酒商品交易会筹备期间，成都全市投资促进系统借势赋能、以会招商，通过举办专场招商活动、发布投资机会清单、邀请企业进园区考察等方式，促进与参展企业的精准对接、洽谈合作，签约成都酒旅融合消费场景打造项目、陕西蓬崃企业管理公司低度新潮酒饮酿造及研发项目等一批重大项目，投资总额超30亿元。（来源：微酒） 茅台完成一季度各项销售指标 3月28日，茅台集团党委副书记、总经理王莉在河北石家庄主持召开京津冀茅台酒市场营销座谈会、京津冀晋酱香酒市场营销座谈会。会上透露，今年一季度，茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。（来源：微酒） 曾从钦：将四川打造成示范样板 3月23日-28日，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦带队深入成都、泸州市场一线。曾从钦指出，四川营销大区要充分发挥“主场优势”，把握成渝地区双城经济圈建设机遇，将四川市场打造成全国市场的示范样板，带动西南区域市场进一步高质量发展。他还强调，2025年是五粮液的“营销执行提升年”，公司上下要一体推进产品力、渠道力、市场力、服务力、执行力全面进阶。（来源：微酒） 会稽山四大系列产品提价 3月31日，会稽山发布公告称，4月1日起将对部分重点产品的销售价格进行调整，其中纯正系列黄酒产品提价幅度为4-5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为6-9%，坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为1-9%。（来源：微酒） 老白干：深化本地区域市场建设，聚焦网点拓展 3月31日，老白干酒在投资者关系平台上针对“当前多数酒企在针对糖酒会下沉市场争夺份额，该企业是否有同样的市场下沉措施，具体措施如何实施”相关提问表示，将不断的深化本地区域市场建设，聚焦网点拓展