棕榈油：美豆油传导明显，近端偏强 豆油：关注关税情绪变化

棕榈油：美豆油传导明显，近端偏强 豆油：关注关税情绪变化 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度3月棕榈油进口量环比增长13.2%，达到42.3万吨，3月豆油进口量环比增长24%，达到35.2万吨，3月食用油进口量环比增长9.3%，达到96.8万吨。 据外媒报道，4月2日，一份大宗商品研究报告显示，有利的天气令泰国2024/25年度棕榈油产量预估维持在359万吨。与2月份经历了潮湿天气不同，3月份的天气一直较为干燥，收获条件改善。降雨的减少为泰国南部的棕榈油生产商提供了帮助，促进更有效的收获过程。展望未来，天气预报显示，将恢复近乎正常的天气条件，这可能支持提高生产效率，并允许收获周期内迎头赶上。 据外电消息，马来西亚棕榈油委员会(MPOC)表示，棕榈油价格近期预计将企稳，受产量复苏及印度等主要进口市场的需求推动。MPOC首席执行官Belvinder Kaur称：“随着从3月往后，产量季节性复苏，马来西亚的棕榈油库存预期将逐步增加，在不会造成供应压力的情况下，满足全球需求。”MPOC预估在2025年3月，毛棕榈油价格将介于每吨4,400-4,600马币区间波动，受来自全球市场上供应充足且价格具有竞争力的豆油的竞争加剧影响。2024年，美国从马来西亚进口了191,000吨棕榈油，占到马来西亚总油出口量的1.1%。Belvinder称，马来西亚出口到美国的棕榈油主要用在特殊应用上，这些应用的替换选择有限，使得需求相对缺乏弹性。她称：“马来西亚出口到美国的棕榈油中，约有65%经过认证并用于高价值产品，而20%的棕榈油含有棕榈硬脂，这是食品制造和个人护理产品的关键成分。”考虑到这些因素，Belvinder表示，美国可能征收的进口关税对马来西亚棕榈油行业的影响预计很小，美国棕榈油需求的特殊性确保了市场对贸易政策变化保持相对的弹性。Belvinder亦指出，马来西亚国内棕榈油消费量平均在每月30万吨左右，需求通常会在斋月和开斋节等节日季节期间攀升。 据外电消息，一份大宗商品研究报告显示，2024/25年度马来西亚棕榈油产量展望小幅下调至1890万吨，较上次预测下降1%。这一调整主要是由于不利的收获天气和节日活动阻碍了预期的产量恢复。今年，马来西亚持续经历潮湿天气，导致3月中旬发生严重洪水。柔佛、沙巴和砂拉越地区受到的影响尤为严重，田间作业和物流受到干扰。幸运的是，天气在3月底有所改善，洪水开始缓解，提供了一些缓解。展望未来，预计马来半岛和马来西亚东部的棕榈油产区将出现中到大雨。持续的降雨前景引发担忧，尤其是许多地区目前正面临土壤饱和的问题。预计的天气状况可能会使之前经历过洪水问题的地区的田间作业变得更加复杂。 据外电消息，一份大宗商品研究报告显示，2024/25年度印尼棕榈油产量估计为4880万吨，较上次预测下降不到1%。产量下降归因于不利的天气条件和开斋节假期，假期期间种植园工人休假庆祝节日，导致收获活动放缓。3月，强降雨导致多个地区发生严重洪水，加剧了本已具有挑战性的天气条件。亚齐、廖内、北苏门答腊、西苏门答腊、南苏门答腊、西加里曼丹和中加里曼丹等地区受到的影响尤为严重，收获活动和物流受到干扰。幸运的是，天气在3月底有所改善，干燥的条件有助于缓解部分洪水。然而，展望未来，苏门答腊南部和加里曼丹地区预计仍将出现中到大雨。持续的降雨前景引发担忧，尤其是许多棕榈种植区仍面临土壤饱和的问题。 据外电消息，交易商称，印度3月棕榈油进口量较前月增加，但仍连续四个月低于正常水平，因棕榈油较竞争对手豆油的溢价促使炼油商提高豆油采购。根据交易商的估计，3月份棕榈油进口量环比增长13.2%，至423,000吨。3月初，交易商原本预计进口将会超过500,000吨。印度溶剂萃取商协会称，在2024年10月结束的市场年度，印度平均每月进口超过75万吨棕榈油。该协会将于4月中旬公布3月进口数据。交易商称，印度3月豆油进口量环比跳增24%，至352,000吨，葵花油进口量则下滑15.5%，至193,000吨，创下六个月内最低水平。根据交易商的预估，棕榈油和豆油进口量增加，将该国3月份总食用油进口量提高至968,000吨，较前月跳增9.3%。2月份进口量降至四年低位。植物油经纪公司Sunvin Group首席执行官Sandeep Bajoria称，进口可能从5月开始增加，从7月往后预计大幅攀升，届时棕榈油价格将会比豆油更具竞争力。印度主要从印尼和马来西亚购买棕榈油，而从阿根廷、巴西、俄罗斯和乌克兰进口豆油和葵花油。 Deral：据帕拉纳州农村经济部门（Deral）统计，巴西南部帕拉纳州的2024/25年度大豆收割工作接近尾声，截至3月31日当周收割进度上升了5个百分点，达到95%完成率。这一进度高于去年同期的93%。作物状况略有改善，其中91%的大豆被评为良好品质，9%处于中等状况，而此前一周分别为90%和10%。与去年同期相比，去年同一周良好状况的区域占比为74%，中等状况为24%，较差状况为2%。 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量料为4,890万吨，预估区间介于4,680万吨至5,110万吨。大豆产量预估较之前预期略有下调，这是因为3月期间的过度降雨对仍处于鼓粒期或成熟期的作物产生了不利影响，预计未来数日天气将较为干燥，应有助于创造有利的早期收割条件。阿根廷主要的潘帕斯产区在3月份遭遇了一系列的强降水，累计降雨量接近230毫米，较正常水平高出140毫米，降水主要集中在头号产区布宜诺斯艾利斯和西部地区，降雨发生在作物关键的灌浆期，总体上对单产潜力产生负面影响，如果降雨量不过量，其实是相当有利的。幸运的是，预计到下周天气将较为干燥，这将有助于促进早期收获活动。 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，巴拉圭2024/25年度大豆产量料为970万吨，预估区间介于890-1,010万吨。有利的天气条件继续支持东南核心大豆产区的收割。过去两周，东南地区经历了天气适中，气温温暖，这对正在进行的收获作业来说是个好兆头。根据最新天气预报，在接下来的十天里，该地区将以较为干燥的天气为主，为正在进行的收割活动提供最佳条件。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：1豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。