钾肥、磷化工行业：2025年3月月度观察：春耕需求旺季来临，钾肥磷肥价格上涨

钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏

• 供需紧平衡：我国钾肥资源严重不足，对外依存度超过60%，2024年氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%。2024年全球钾肥消费量回升4%，预计2023年全球钾肥消费量将回升4%。亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平。
• 国际钾肥价格上涨：受俄罗斯及白俄罗斯减产影响，氯化钾供应偏紧推动巴西、东南亚、欧美等价格攀升，3月巴西颗粒钾CFR价格由290美元/吨上涨至345美元/吨，涨幅18.97%。
• 看好价格复苏：未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。春耕备肥开启，港口库存处于低位，供需紧平衡推升氯化钾价格飙涨至3286元/吨。
• 投资建议：重点推荐【亚钾国际】，公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，2024年前三季度氯化钾产量132万吨、销量124万吨。公司179#矿第二、第三个百万吨正在建设，有望于2025年中投产，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。

磷化工：磷矿石长期价格中枢维持较高水平

• 磷矿石供需偏紧：近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。
• 磷矿石价格上涨：30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年3月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价950元/吨，均环比上月持平。
• 看好长期景气度：我们认为磷矿石供需紧平衡有望继续保持较长时间，磷矿石中长期价格中枢将继续维持较高水平，看好磷矿石的长期景气度。
• 投资建议：重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。