2025年2月磷化工行业整体表现
- SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数和沪深300指数，2月下跌3.97%，跑输基础化工7.29 pcts，跑输沪深300 5.88 pcts。
- 磷酸一铵和磷酸氢钙价格上涨，涨幅分别为9.74%和7.35%；磷矿石和磷酸二铵价格持平；六氟磷酸锂价格下跌4.80%。
- 与2024年同期相比，磷酸氢钙和磷酸一二钙价格涨幅分别为23.43%和23.16%，领涨磷化工产品。
- 2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要原因是磷矿石价格高位导致外采企业减产，下游养殖业需求下降，自有磷矿企业开工率高、利润可观。
磷矿石行业基本面数据跟踪
- 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，资源稀缺属性日益凸显。
- 供给端：在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转供需偏紧格局。2024年磷矿石产量同比增长7%，名义产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年，行业集中度低。未来三年新增产能与淘汰产能相抵，供需仍将保持紧平衡。
- 需求端：磷矿石表观消费量持续增长。2024年消费量同比增长11.37%，下游需求包括磷肥、农药、新能源等领域。磷肥产销量平稳增长，新能源领域对磷矿石需求占比持续提升，2024年磷酸铁锂需求量约680.80万吨，占磷矿石产量的5.73%。
- 成本利润端：开采成本稳定，磷矿石利润率维持在较高水平。露天及地下开采的毛利率分别为51.92%和50%。
磷肥行业基本面数据跟踪
- 化肥行业协会发出保供稳价倡议，2月一铵价格上涨9.74%，二铵价格持平。
- 原料端：硫磺和合成氨价格上涨，一铵和二铵生产成本提升，一铵盈利水平提升，二铵下滑。
- 供给端：2月一铵开工率环比提升，产量增加12.48%；二铵开工率稳定，产量平稳增长。
- 库存方面：一铵和二铵库存同比增加，但绝对数量较低。
- 需求端：春耕用肥时间临近，磷肥需求季节性回暖。2024年国内磷肥表观消费量平稳增长，出口数量有限。
黄磷基本面数据跟踪
- 2月云南黄磷市场价格环比下降，部分企业成本承压。
- 2月黄磷产量环比减少，开工率下降，库存持续去库。
- 预计2月份国内黄磷市场价格维稳运行。
饲料级磷酸盐基本面数据跟踪
- 2月磷酸氢钙价格上涨7.35%，毛利率8.09%。
- 供给端：产能495万吨/年，暂无在建产能，1月产量环比下降，开工率下降。
- 需求端：下游主要用于饲料添加剂，年度需求相对稳定，2024年消费量同比增长26.91%。
- 库存方面：2月底库存3.4万吨，处于历史较低水平。
- 2024年产量及表观消费量双降，主要原因是磷矿石价格上涨导致外采企业减产，下游养殖业需求下降。
含磷新能源材料基本面数据跟踪
- 新能源汽车产业快速发展，2024年新能源汽车产量占比达41.72%。
- 磷酸铁锂产量同比增长53.97%，但行业产能过剩，市场价格持续走低，企业普遍亏损。
- 磷酸铁产量同比增长31.33%，同样面临产能过剩问题，价格持续走低，企业普遍亏损。
含磷农药基本面数据跟踪
- 草甘膦价格环比下降，全球农药行业去库周期已结束，出口数据持续改善。
- 行业开工率下降，工厂库存提升。
- 北美、欧洲需求回落，南美需求尚未启动，处于草甘膦需求淡季。
- 甘氨酸法草甘膦成本压力有所缓解。
- 其他含磷农药价格：草铵膦价格下降，毒死蜱价格上涨，敌敌畏价格下降。
2月磷化工行业公司重点公告
- 湖北宜化发布“质量回报双提升”行动方案，并对全资子公司增资。
- 川发龙蟒竞得四川发展天盛矿业有限公司10%股权，并收购天宝动物营养科技股份有限公司60%股份。
国信化工观点及盈利预测
- 预计中长期内国内磷矿石实际供给增量有限，需求端仍有较大提升空间，供需紧平衡有望继续保持较长时间，磷矿石中长期价格中枢将继续维持较高水平。
- 重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。
风险提示
- 安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。
