防爆电器龙头企业，外贸+新领域快速增长

华荣股份作为防爆电器龙头企业，2024年实现营收39.64亿元，同比增长24%，但归母净利润微增0.26%至4.62亿元，扣非归母净利润同比下降约1%。防爆板块营收25.06亿元，同比下降3.5%，内贸板块受传统油气领域需求收缩影响下降17.7%，外贸板块增长35.2%；工程板块中新能源EPC业务增长315%至11.07亿元；专业照明及光电板块增长5.5%至3.26亿元。毛利率46.73%（下降7.45pct），防爆产品毛利率56.52%（下降1.12pct），新能源EPC毛利率22.14%（下降2.28pct）；期间费用率29.12%（下降7.18pct），销售费用率19.42%（下降7.44pct）。看好2025年防爆主业内外贸共振上行，内贸方面传统油气领域更新需求有望修复，新领域（安工智能等）延续良好态势；外贸方面海外市场拓展能力提升。2025-2027年营收预测分别为43.03、46.19、48.42亿元（增速8.55%、7.33%、4.85%），归母净利润预测分别为5.25、5.84、6.42亿元（增速13.62%、11.14%、9.96%），对应PE估值13.58、12.22、11.11，维持“买入”评级。风险提示包括行业景气度不及预期、海外拓展不及预期。