锡一季度报告：原料供应紧张支撑价格

撰写品种：锡 回顾周期：一季度 撰写时间：2025年4月1日 分析师：王建超咨询证号（Z0015736） 锡一季度报告：原料供应紧张支撑价格 一：盘面回顾 2025年一季度，锡原料供应日益紧张，不论是锡矿原料还是锡废料都供应吃紧，导致锡冶炼厂开工率持续偏低，同时锡锭的加工费用长期维持在很低的水平，锡原料供应紧张是锡上游产业链最明显的特征。一季度锡矿主要供应国，接连发生事故，导致直到目前锡原料供应紧张仍没有很好的办法解决，预计锡矿供应紧张的缓和有可能在2季度末会出现曙光。受锡原料供应紧张的影响，一季度锡价格震荡上行，一方面，随着中国消费旺季到来，下游消费逐渐好转；另一方面，中国经济回暖以及美元指数持续回落，这些都促使了锡价在25年一季度震荡中走高。伦敦锡3月电子盘远期价格一季度上涨7630美元/吨，涨幅26.3%。 在大的时间框架里，锡价自从2022年3月份开始大幅下跌后，供需紧张的基本面导致这三年价格都在震荡中走高，目前的锡价维持在较高的水平。锡原料供应紧张，锡矿的可开采寿命在六种基本有色金属中最短，下游消费主要在新能源、5G、芯片和大数据中心这些未来发展引擎的重要领域，让锡成为面向未来的重要小金属品种。 二：宏观和基本面 宏观上，中央经济工作会议给全年经济定调，言辞非常积极友善，货币政策和财政政策都非常积极。目前仍在等待合适的时机释放宽松货币政策，可能要等美联储降息了国内才会顺势行动。但目前国内的宏观不悲观。 美国方面，一方面是美元指数在大体回落，一方面是特朗普加征关税，美国经济有衰退和滞涨风险，导致近期风险资产都出现了一定的回落。 基本面方面，目前产业链的焦点在锡矿的供应上，缅甸佤邦锡矿复产在有序推进，根据最新的复产工作进展，可能两个月后就可能出矿，但3月28日缅甸发生7.9级大地震后，恐怕两个月后复产出货的速度要继续往后推迟了。这会让缅甸对中国出口的锡锭短期内更加减少，另外未来佤邦锡矿复产恐怕会更加滞后。加上刚果（金）超大型锡矿Bisie矿短期内因当地武装军事暴动而难以重启生产，继续处于停产状态。这对于原本就非常紧张的全球锡矿供应更加雪上加霜。 另外，国内下游消费企业，春节后的消费状况一直低于预期，导致国内锡锭库存最近在增加。终端消费方面，今年中国将消费电子纳入“以旧换新”补贴范围，一季度消费电子爆发性增长；新能源汽车一季度消费230多万台，同比增加35%。数据中心建设方面，受益于国内外智算中心需求增长，该行业将迎来关键性拐点。光伏行业受政策和市场双重驱动，1-2月国内新增装机同比增长7%。下游消费并不悲观。目前产业链呈现供应和需求双弱的特征。 展望二季度，锡矿供应短缺状况仍旧难以化解，缅甸因为大地震， 锡矿复产和恢复出口更加滞后。刚果（金）的Bisie大型锡矿何时复产也要看当地政府和反叛政府武装谈判的进展，短期内复产难度较大。下游消费有可能迎来回暖。在这种背景下，二季度锡期货有可能迎来震荡上扬走势。当心锡期货价格大幅波动。 三：期货月K线 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。