请务必阅读最后重要事项 第1页 全球原料供应趋紧支撑锡价强势上涨 要点： 作为2016年表现最好的有色金属之一，金属锡异军突起，锡价涨势惊人：从年初的90000元/吨为起点，仅一年时间沪锡涨幅近50%，现处于140000元/吨的历史高位，伦锡走势也是一路强势上行，LME三个月期锡价格涨幅也高达61%，尤其是2016年年末不断冲破前期压力位，势头强劲。基本面分析来看，全球锡供给持续趋紧是支撑锡价持续走高的最直接原因。据ITRI测算，目前能够经济开采的全球锡储量只有220万吨，仅可满足世界7年的生产需求，而在2013年之后，全球锡矿产量爆发式增长后再度进入锡矿供应量缩减趋势。今年年初国内锡行业骨干企业响应国家供应侧结构性改革的号召计划2016年减少精锡产量1.7万吨，工信部1月4日发布《锡行业规范条件》提升了锡矿开采的环保要求，2016年1-8月份中国锡矿产量同比减少10.3%。10月21日起环保部10个督查组入驻20个省市，其中包括内蒙古、安徽、江西、湖南、广东和云南这几个锡主产区，预计可能会对冶炼厂生产形成抑制作用，市场对于年末供应收紧的预期支撑锡价大幅上涨。 观点：上涨 行情回顾 上周沪锡前半周走势震荡偏强，基本维持在136000元/吨附近，周四开始受到周边如铁矿石、焦煤焦炭、动煤等商品大幅上涨的影响，带动金属市场情绪回暖，且能源商品价格上涨令成本价格上升，支撑有色金属价格，沪锡涨势惊人，现已冲破14万关口且势头依然强劲。截至11月4日收盘，沪锡主力合约周内成交12.1万手增19972手，持仓21298手增828手，较此前一周上涨7040元/吨，周涨幅5.19%。本周伦锡震荡区间暂看20100-20700美元/吨，沪锡133000-137000元/吨。 宏观方面 美国劳工部11月4日公布数据显示，当月非农就业者增加16.1万人，虽略低于预期的新增17.3万人，但和过去一年平均的18.1万人的数据基本吻合，这一结果也和上周美联储FOMC声明中就业市场“持续强劲”的观点契合；10月失业率从9月的5％下降至4.9％，接近充分就业；10月劳动力参与率为62.8％，与上个月的62.9％大致持平。美劳工部同时修订了8月及9月创造的就业岗位，将两个月的合计数字提升了4.4万个。与此同时，上周三也公布了素有“小非农” 之称的ADP数据，数据 锡期货周报tin Weekly Report 作 者： 有色金属组 吴江 彭博涵(实习生) 执业编号：F3013358（从业） 联系方式：010-68578971 / wujiang@foundersc.com 成文时间：2020年11月10日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 显示，美国10月ADP私企就业新增职位仅14.7万份，创五个月低，也不及市场预期增加16.5万份；但9月却由初值仅续增15.4万份，大幅上修转为增幅再度加快至20.2万份。 库存情况 -800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.00伦锡库存及变化LME锡库存：吨库存变化：吨（右轴）-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.002015-03-282015-04-282015-05-282015-06-282015-07-282015-08-282015-09-282015-10-282015-11-282015-12-282016-01-282016-02-282016-03-282016-04-282016-05-282016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-28沪锡库存及变化沪锡库存：吨库存变化：吨（右轴） 资料来源：Bloomberg，Wind 方正中期研究院整理 截至11月4日当周，沪锡库存共计1974吨，较上周增加59吨；LME锡库存为2955吨，较前一交易日增加10吨，锡库存均有小幅回升，但伦锡库存达到自2004年6月以来的历史新低。从整个国内市场来看，目前锡精矿价格较去年同期上涨很多，市场出货积极性有较大提升，但受环保及产能制约，矿山企业开工率并未大幅提高，国内原料供应也未明显增加，导致价格易涨难跌，而冶炼厂在经历前期大规模停产风波后，目前仍有企业因检修等各种原因部分停产，因此原料市场供需两不旺，市场整体交易一般。但短期供应目前来看仍然处于偏紧的态势，必定支撑锡价维持高位。内蒙大井子锡业已于10月27日恢复生产，目前生产顺利。公司内部人员表示，11-12月计划产量900吨，较停产前产量稍有增多，主要为了赶上因检修而影响的产量进度。 价格变动 请务必阅读最后重要事项 第3页 -100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00美元/吨LME锡升贴水-8000-6000-4000-200002000400060008000090000100000110000120000130000140000元/吨元/吨沪锡升贴水基差(右轴)长江有色市场1#锡平均价锡期货收盘价(活跃合约) 8000090000100000110000120000130000140000150000160000170000元/吨长江有色市场1#锡平均价88.00 90.00 92.00 94.00 96.00 98.00 100.00 102.00 11,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.00美元指数与伦锡走势LME三月锡收盘价美元指数 资料来源： Wind 方正中期研究院整理 上半周沪锡及伦锡齐齐收涨，国内现货价格也积极跟涨，创下月度最高日涨幅2000元，但价格上涨过快，下游恐为市场炒作，不敢轻易入市采购，市场陷入“有价无市”状态，在价格火热暴涨的背景下，实际成交却异常冷淡。周四周五沪锡走势承压震荡，国内现货价格出现松动，小幅下滑。本周国内现货价格调整区间暂看132000-136000元/吨。 产量数据 9月初值 （万吨） 同比 1-9月 （万吨） 累计同比 8月修正值 （万吨） 10月预测值 （万吨） 电解铜 65 3.17% 576.6 5.74% - 66.8 氧化铝 494.3 4.79% 4273.5 1.43% 497.6 529.9 电解铝 270.5 6.50% 2315.7 0.60% 273.2 281.1 请务必阅读最后重要事项 第4页 原生铅 26.8 - 238.9 - 22.2 26.2 精炼锌 46.2 -2.30% 411.6 -3.50% 43.8 47 电解镍 1.55 20.80% 12.98 -15.90% 1.45 1.55 镍生铁 3.44 16.40% 28.28 -6.29% 2.96 3.49 精炼锡 1.54 23.00% 12.56 N/A 1.38 1.58 数据来源：上海有色网 9月精炼锡产量同比增长23.0%，环比增加11.5%，增长原因是7-8月份受环保检查影响减停产的多数企业于9月份恢复正常生产，加之锡价连续上涨几乎收复13万元/吨关口提振冶炼厂生产热情，不过部分再生锡企业表示受环保检查影响，近期废料供应有所吃紧，再生锡产量受到些许影响；10月精炼锡产量预计为1.58万吨，环比较9月增长3%，预计增量主要由个旧金冶、个旧凯盟、伟泰锡业陆续恢复正常产量提供，大井子锡业据悉将于10月底恢复生产。 进出口情况 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09精炼锡进口数量精炼锡进口来自印尼的进口量0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-09精炼锡出口数量精炼锡出口 根据海关总署数据显示，9月精炼锡进口1086吨，环比8月753吨增加近50%。1-9月累计进口6551吨，累计同比减少11.3%。锡精矿进口方面，9月进口17802吨，较8月的38428吨减少53.7%，主要原因在于缅甸佤邦2016年上半年矿山采矿量总体与2014年和2015年相比是下降的，并且矿山顶部易采高品位矿体基本停止开采，开始转向中底部较低品位、难采矿体，并且三季度缅甸进入雨季，锡矿的采选也将受到很大影响，这使得锡矿库存收紧，影响进口数量，这也是近期锡价持续走高的推动因素之一。 供需平衡 请务必阅读最后重要事项 第5页 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-08单位：万吨WBMS全球锡供需平衡 资料来源： Wind 方正中期研究院整理 WBMS数据显示，截至今年8月31日，全球锡市供需平衡为短缺20500吨，较上月的短缺7300吨又拉大了近2倍的差距，主要原因在于全球锡主产国产量下滑。印尼是全球第一大精炼锡出口国，自2012年以来，印尼精炼锡产量持续下降，截至2015年，下降幅度累计达到15.5%，自2017年开始印尼或将大幅上调矿石精矿出口关税至15%-20%，这也对全球市场锡供应造成压力，而LME锡库存已处于历史低位。国内市场来看，自10月21日起，国家环保部将组织10个督察组对20个省市区进行环保督查，这将在短期继续推动锡价上涨。根据中国金属通报的数据显示，预计2016年国内锡市供需平衡为9000吨。 操作建议 上周基金属全线大涨，沪锡涨势虽不及伦锡，但也出现了周度最大日涨幅。但鉴于锡价现处于历史高位，短期若无重大利好事件将不会再有暴涨行情出现。而全国环保督查再度来袭，锡市供应或将再度趋紧，本周伦锡震荡区间暂看20100-20700美元/吨，沪锡133000-137000元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致