铅8月报：原料供应维持紧张 消费旺季预期支撑铅价走强

铅8月报 原料供应维持紧张消费旺季预期支撑铅价走强 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 回顾7月份，铅价表现较为强势，一方面，月中受宏观影响，美国6月CPI数据超预期回落，美元指数大跌，基本金属普遍上涨；另一方面，进入夏季高温，部分地区铅冶炼企业产能释放不足，部分炼厂常规检修，铅锭供应出现地域性偏紧情况，叠加国内铅消费传统旺季预期出现，成为支持铅价的主要因素。沪铅主力合约最高突破16200元/吨，成交和持仓也持续走强。 供应方面，6月原生铅产能继续释放，SMM统计6月份原生铅产量29.31万吨，当月同比增加15.35%；1-6月累计产量181.08万吨，累计同比增加16.9%，预计7月产量在31.91万吨左右；再生铅6月份产量33.9万吨，当月同比下滑8.11%，1-6月份累计产量205.11万吨，累计同比下滑0.03%。 需求方面，7月铅蓄电池开工率有所修复，铅锭与蓄电池出口数据维持高位。7月下旬下游大型铅酸蓄电池订单逐渐好转，铅价走强后仍维持刚需采购，市场上旺季预期将逐渐兑现。 原料供应维持紧张，铅矿进口比值仍然不利于进口，维持银精矿来料加工政策优势而变相进口，7月铅精矿加工费仍维持900-1200元/吨。再生铅原料偏紧，争抢废旧电瓶资源导致废旧电瓶维持紧张，价格紧随铅价波动，原料供应限制了再生铅产能扩张的速度。 后市展望，预计8月铅价仍将维持震荡走势，区间在15500~16000元/吨，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏。 第二部分基本面分析 一、市场表现 7月份铅价表现整体比较强势，月初在15500元/吨左右横盘整理，月中受宏观影响，美国6月CPI数据超预期回落，增强了市场对美联储可能比之前想象更早结束加息周期的希望，美元指数大跌，基本金属普遍上涨，带动铅开启一轮牛市。基本面方面，7月初SMM原生铅预期产量增加2.7万吨，而再生精铅产量预期约增加2.2万吨，但部分冶炼厂受原料限制等原因无法达到预期产量，7月精炼铅供应增量或共计4万余吨，同时，因进入夏季高温时段，河南、安徽等地铅冶炼企业产能释放不足，叠加部分炼厂常规检修，铅锭供应出现地域性偏紧情况，尤其是部分地区再生铅与原生铅形成倒挂，在一定程度上助推铅价延续偏强震荡。需求端，下游大型铅酸蓄电池订单逐渐好转，铅价走强后仍维持刚需采购，市场上旺季预期逐渐兑现。沪铅主力合约最高价来到16200元/吨，持仓与成交方面，7月沪铅总持仓最高突破18万手，资金顺应较强基本面，成交量持续走强。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 二、库存情况 截至7月28日，SMM铅五地社会库存总量至4.56万吨，来到近4个月的高位，7月库存累增，但是整体仍然维持低位，而LME库存同样呈现持续增加的局面，截至7月28日，报5.2775万吨。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 三、原料供应 （一）原生矿供应 据ILZSG公布数据，2023年5月份铅精矿产量39.1万吨，当月同比减少3.71%，1-5月累计产量178.7万吨，累计同比增加2.64%；而国内矿山据SMM统计，1-6月国产铅精矿产量62.55万吨，累计同比下滑8.1%，其中6月份产量12.54万吨，较上个月12万吨略有增加。 2023年6月铅精矿进口量8.2105万实物吨，环比下滑13.72%，同比增长30.9%，2023年铅精矿进口累计56.4万吨，累计同比增长31.69%。上半年铅精矿进口增量主要来自俄罗斯、南非、缅甸、土耳其、美国、哈萨克斯坦、越南等国家，5月从俄罗斯累计进口量同比增加6.3万吨实物量至14.9万吨实物量，贡献了国内铅精矿进口的主要增量。 加工费方面，SMM7月铅精矿加工费仍维持900-1200元/吨。全球铅精矿温和性增长，预计2023年全球铅精矿同比增长1.4%，相比之下，铅精矿需求端恢复更加明确，铅精矿供应延续紧张趋势。在2023年铅精矿年度长单协议中，Teck与Mitsui Mining关于低银铅精矿长协加工费下调11美元/干吨至120美元/干吨。国内铅精矿供应弹性相对较低，2023年上半年铅银精矿进口量同比增加10万吨金属量，但国内原生铅产量同样保持了10万吨左右的增长量级，国内精矿供应紧张的情况并未发生实质性改变，加工费依旧保持低位。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）再生铅废电瓶供应 废电瓶货源维持偏紧，不断地挤压再生铅厂的冶炼利润，需求的持续增加使得废旧电瓶市场竞争格局维持激烈，在一定程度上限制了再生铅产量，2023年上半年国内再生铅产量205万吨，同去年上半年基本持平，原料供应仍将成为限制再生铅产量的主要因素。 数据来源：银河期货、SMM 四、精铅供应 海外方面，根据国际铅锌小组的数据，5月份全球精铅产量105.1万吨，1-5月份累计产量515.2万吨，去年同期产量500.7万吨，同比上涨2.9%，主要是3月份增长较为明显。1-5月份消费513万吨，略高于去年同期512万吨的水准。当前海外精铅生产以 恢复性增长为主，但恢复进程相对缓慢，且冶炼厂意外检修、冶炼产能缩减等事件时常发生，仍有部分国家或地区精铅产量呈现下降趋势。 国内方面，SMM统计6月份原生铅产量29.31万吨，当月同比增加15.35%；1-6月累计产量181.08万吨，累计同比增加16.9%；再生铅6月份产量33.9万吨，当月同比下滑8.11%，1-6月份累计产量205.11万吨，累计同比下滑0.03%，国内铅产量整体来看呈现增长的局面，主要在于22年底以来原生铅冶炼厂新投产因素。6月国内铅冶炼企业检修较多且实际降幅大于预期，6月中下旬冶炼厂陆续恢复后电解铅产量尚不稳定，7月河南、云南等地区冶炼企业陆续提产后，带来主要的增量。预计7月原生铅产量将止降转增，增幅超2万吨至31.9万吨。再生铅方面，原料供应仍将成为限制再生铅产量的主要因素，新增产能未必能如期释放，再生铅全年产量增速将保持在1%左右。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 五、需求分析 （一）出口情况 2023年6月份精铅出口量15041吨，环比增加103.86%；1-6月份精铅累计出口量为74459吨，累计同比下滑15.29%；因5月部分原生铅企业检修减产、再生铅炼厂增量有限且铅价窄幅震荡，出口盈利空间有限。6月份海外挤仓带动沪伦比值大幅下滑，出口利润一度超过1千元/吨，近期铅价内外比值略有修复，海外精铅现货溢价高位回落，精铅出口利润不佳，后续继续关注精铅出口情况。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM （二）电池市场 截止7月28日，铅酸蓄电池周度开工率修复上涨至65.52%，相比于6月份有所好转，但是去年同期开工率高达72.93%；成品库存方面也有一定的积压，截止7月28日，铅酸蓄电池企业库存可用天数增长至25.39天，经销商成品库存增加至33.57天；电池产、销环节库存压力环比均有所加大；7月，传统淡季进入尾声，并且7、8月没有节假日，企业生产会同步恢复，8月份下游大型铅酸蓄电池订单预计逐渐好转，铅价走强后仍维持刚需采购，市场上旺季预期将逐渐兑现。 出口方面，面临海外需求弱化、东南亚铅蓄电池企业竞争、以及较高的同比基数，铅蓄电池出口延续增长趋势，5月份蓄电池出口2125.1万个，同比增长6.8%；1-5月累计出口量同比增长4.8%至9275万个。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （三）终端市场 5-6月份汽车产销维持较好的局面，6月份汽车产量256.1万辆，当月同比增长2.5%，1-6月累计产量1324.8万辆，累计同比增长9.3%，其中新能源汽车产量增长42.3%至378.8万辆，渗透率达到31%。另据公安部统计，截至2023年6月底，全国汽车保有量3.28亿辆，较2022年末增加900万辆；其中，新能源汽车1620万辆，较2022年末增加310万辆。 摩托车方面，2023年1-6月，中国摩托车产量989.83万辆，今年以来，摩托车产销量出现分化，销量跌幅高于产量跌幅，摩托车成品库存累积，企业运行压力较大。电动自行车方面，2022-2024年期间两轮电动车将迎来换购高峰，电动自行车的政策红利持续，但电动自行车增速放缓。近年来，虽然锂离子电池广泛应用于新能源车领域，但是铅酸电池凭借其生产技术成熟、工作温度范围宽、安全性高、成本低等优势，仍将是汽车起动、启停领域的主流选择，短期内仍存在一定发展空间。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 六、交易策略 整体来看，全球铅精矿将延续紧平衡趋势，内外加工费仍处低位，但由于进口矿的增加以及原生铅冶炼厂新投产因素，国内原生铅产量或将维持高位。另外废旧电瓶货源依然偏紧，一定程度上限制了再生铅产量。需求端，市场对后续精炼铅消费存在积极预期，当前下游消费处于淡旺季过渡期。短期预计8月铅价仍将维持震荡，区间在15500~16000元/吨，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河有色 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799