美国经济
- 基本面趋弱：美国经济处于缓慢趋弱阶段，创新周期、产能周期、投资周期和库存周期均呈现高位下滑趋势。
- 库存周期异化：先行指标显示库存可能再度累积，但同步指标仍在走平，表明中、美均处于库存周期见顶阶段，但本轮库存高度有限，后续回落压力较小。
- 消费下滑：零售和食品服务消费额同比增速下滑，主要受汽车、电子产品、家用电器等分项影响，与贸易争端和政策相关。
- 个人收支变化：雇员报酬增速稳定，但财产性收入增速持续下滑，未来可能继续下降，影响经济衰退担忧。
- 劳动力市场：非农企业员工工作时长下滑，即使失业率稳定，也可能导致个人收入减少，加剧衰退担忧。
- 制造业PMI：3月制造业PMI可能下滑，进一步压制市场风险偏好。
- 通胀：美国通胀有下滑可能，各分项支撑通胀能力不足，即使人力成本和关税税率支撑，经济走势难以支撑通胀大幅上行。
- 美元流动性：TGA账户规模下降，美元流动性紧张情况有望缓解，金融条件指数可能再度拐头下行，缓解衰退担忧。
国内经济
- 制造业PMI：3月制造业PMI50.5，较上月上升0.3，季节性回升，但供需两旺，价格低，前期积极出口后的预期回落阶段，后续可能季节性下滑。
- 非制造业PMI：3月非制造业PMI商务活动50.8，较上月上升0.4，但内需弱，后续政策效果是重要影响因素。
- 投资：固定资产投资与房地产投资增速震荡回升，房地产投资更多停留在中后周期，前周期新开工暂无起色。
- 制造业投资：以“人工智能+”为代表的制造业投资将继续支撑，但受国内消费和进出口影响，回升幅度有限。
- 基建投资：地方政府债务能力缓解，积极的财政政策下基建投资增速中枢可能上升，但新基建和旧基建差异保持。
- 进出口：受全球贸易政策变化影响，美国关税提高将导致国内出口下降，全球“抢出口/抢进口”现象后，中国进出口将一定程度回落，但对东盟出口持续增长，产业链布局和汇率调整可能对冲下滑。
- 消费：3000亿元超长期国债用于“以旧换新”相关需求，社会消费品零售增速有望提升，但国内消费结构性问题突出，汽车等耐用品消费需求需政策支持，居民未来预期需政策关注商品零售、餐饮等领域。
全球经济及金融资产价格
- 事件和预期冲击：全球经济及金融资产价格受基本面和事件、预期因素双重影响，建议密切观察事件发展、谨慎跟踪市场节奏、关注估值和波动率机会。
