二季度市场投资策略

2025年4月1日 二季度市场投资策略 看好 春季躁动典型等待四月决断 2025年伊始延续去年末的调整，开年大盘跌破3300点，叠加长假因素，市场有所震荡回落，随后深蹲再起跳。由于宏观数据和年报季报的空窗期，再加上两会前政策的朦胧期，一年之计在于春的情绪推动下，走出了一波小阳春行情。春节后两市量价齐升，2月计算机、传媒、电子、汽车、机械的涨幅领先，成交占比也明显超过市值占比。3月18日大盘上探一季度高点，上涨向更多行业板块扩散，之后开始整理回调，港股的表现更加强劲。 宏观经济稳中向好市场信心仍待提振 今年3月5日总理在政府工作报告中提出，2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，这在全球来看仍然是较高的经济增速。3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5，持续处于扩张区间；EPMI环比上行10.6个百分点至59.6%，显著超过往年均值。宏观经济稳中向好，一季度开门红可期。 但今年以来市场走势更多为成长股所带动，传统行业整体表现较为平稳，而权重股并未体现出指数级行情，与热情较高的科技成长表现出一定的背离。折射出市场对经济复苏的信心尚有不足，待进入春季后观察经济复苏成色，同时也关注政策效果的持续性。一方面，外需对经济的拉动上升，但抢出口逐渐告一段落，运价逐渐回落；另一方面房地产尚待企稳，不仅对投资影响较大，同时也因居民财富配置较高而影响信心和消费。从2024年三季报来看，上市公司的净资产收益率和归母净利润增速均较2023年同期有所下降。PETTM则处于2016年以来的49.5%的分位数。特朗普自2025年1月就职后，延续其贸易保护主义政策，多次增加关税。大国博弈事件冲击或影响短期市场情绪，但不会转变中长期趋势。 分析师：彭竑登记编码：S1490520090001邮箱：penghong@crsec.com.cn 投资建议 房地产逐渐告一段落的时代背景下，结构性行情仍可期待。由于基本面的影响更大，风格上逐渐由前期的成长向价值进行再平衡。关注财报业绩表现出色的行业及政策驱动的方向：一是促消费政策持续发力，并在政府报告中着重强调，关注业绩稳健的公司标的；二是国资委出台政策，强调改进和加强央企上市公司市值管理，推动高质量发展；三是部分行业推动供给侧改革、并购重组等政策，可望带来事件驱动机会；四是今年政府工作报告中强调的商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业，以及生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，可望带来主题性投资机会。新质生产力作为长期主线，挖掘科技成长优质企业，等待调整机会长线配置。 风险提示 证券研究报告 1、经济复苏低于预期；2、地缘冲突升级；3、中美贸易摩擦。 目录 一、春季躁动典型等待四月决断...............................................................................................................................................4二、宏观经济稳中向好市场信心仍待提振...............................................................................................................................6三、特朗普冲击上升新质生产力培育.......................................................................................................................................9四、投资建议..............................................................................................................................................................................10五、风险提示..............................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：2025Q1春季躁动经典走势..........................................................................................................................................4图表2：2月TMT成交集中度较高...........................................................................................................................................5图表3：AH溢价指数大幅降低..................................................................................................................................................5图表4：港股科技龙头走势强劲.................................................................................................................................................5图表5：融资余额上升近期略有回落........................................................................................................................................6图表6：物价表现较弱拖累名义增速........................................................................................................................................7图表7：航运价格震荡走弱.........................................................................................................................................................7图表8：房地产投资尚待企稳.....................................................................................................................................................8图表9：房地产销售增幅趋缓.....................................................................................................................................................8图表10：上市公司ROE走低....................................................................................................................................................8图表11：上市公司净利润增速下滑...........................................................................................................................................8图表12：一季度固收市场回调...................................................................................................................................................9图表13：人民币汇率双向波动...................................................................................................................................................9图表14：特朗普签署发布《美国优先投资政策》备忘录.....................................................................................................10图表15：二季度A股市场涨跌分布........................................................................................................................................11 一、春季躁动典型等待四月决断 2025年一季度走势整体上是比较典型的春季躁动。2024年9月底政策扭转了悲观预期和下行趋势，但国庆后冲高回落，此后总体区间震荡蓄势。但2024年年末开始回调，2025年开盘跌破3300点，随后深蹲再起跳。 由于宏观数据和年报季报的空窗期，再加上两会前政策的朦胧期，一年之计在于春的情绪推动下，走出了一波小阳春行情。节前受去年年末趋势影响，叠加长假因素，市场有所震荡回落，2月春节后两市量价齐升，到3月18日大盘上探一季度高点3437.07，从年前低点上涨9.26%，之后开始整理回调，总体上科技成长表现更活跃。 资料来源：Wind，国新证券整理 春节后市场情绪为事件大幅提振。DeepSeek通过优化算法架构，显著提升算力利用效率，性能比肩GPT同时大幅降低成本，企业部署和个人应用快速扩张，推动全球投资者重估中国科创力量，东升西落的信念影响市场表现。 2025年春晚上，宇树人形机器人的精彩表演引发了广泛关注，机器人板块的走势震荡攀升；截至2025年3月29日，《哪吒之魔童闹海》的全球票房总收入已突破154亿元，超越《星球大战：原力觉醒》的票房成绩，跻身全球影史票房榜前五。 在热点事件和赚钱效应的带动下，相关行业板块走势强劲，相对于传统行业涨幅明显。截至2025年2月25日，中信一级行业中，计算机、传媒、电子、汽车、机械的涨幅领先，而煤炭、石油石化、交通运输、食品饮料及商贸零售等行业则相对靠后。此后赚钱效应扩散，权重股也陆续有所表现。 资料来源：Wind，国新证券整理 从全球来看，大类资产方面，美元指数震荡走弱