公用事业行业：战略机遇下的新疆煤制气竞争力分析

证券研究报告 行业研究 2025年4月2日 本期内容提要: ➢新疆发展煤制气资源优势突出，政策驱动下迎来发展机遇期。新疆煤炭资源量大，产量快速增长，据新疆煤炭交易中心，新疆煤炭预测资源量占全国40%，未来开发潜力大。相比山西、内蒙等其他产煤大省，新疆地区的煤价始终处于低位，且波动幅度较小，新疆煤制气的用煤成本有较强优势。“十四五”以来，在我国天然气对外依存度持续攀升的背景下，国家突出强调了煤制气行业在保障国家能源安全方面的重要战略地位，“十四五”规划纲要提出“油气核心需求依靠自保”，并强调“要做好煤制油气战略基地规划布局”，煤制气行业的战略地位日益凸显。伴随煤制气项目的陆续投产，我国煤制气的产量由2014年的7.9亿方增长到2023年的63.35亿方，CAGR达到26%，平均产能利用率接近83%。截至2023年底，我国在运煤制气项目共有4个，产能合计76.35亿方/年，耗煤量合计2401.38万吨/年。此外，政策方面，新疆作为我国大型煤炭、煤电、煤化工基地，国家“十四五”规划提出建设新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地，新疆煤制气具有重要战略地位。 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com ➢新疆百亿方煤制气产能加速布局，远期项目总煤耗有望超亿吨。2030年前新疆维吾尔自治区共有60亿立方米/年煤制天然气新建指标，以及80亿立方米/年储备指标，均布局在准东地区。目前推进较快的项目分别为国家能源集团新疆能源有限责任公司40亿方/年煤制天然气项目（一期20亿方/年）、新业集团准东20亿方/年煤制天然气项目、天池能源准东40亿方/年煤制天然气项目（一期20亿方/年）、新疆庆华能源集团有限公司年产55亿方煤制天然气示范项目（二期A系列20亿方/年），产能合计80亿方/年，我们预计2030年前有望落地，带动年耗煤量2751.5万吨。除以上几个推进较快的项目之外，新疆还有6个项目正在进行前期工作，预计远期有望投产，新建+扩建产能合计260亿方/年，年耗煤量8421.5万吨，综合以上已披露的项目，新疆煤制气远期项目总煤耗有望超亿吨。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com 唐婵玉电力公用研究助理邮箱：tangchanyu@cindasc.com ➢受益于低成本+供应稳定性，新疆煤制气外运至华北及华东地区竞争力较强。成本方面，当煤价250元/吨时，我们测算典型新疆煤制气项目的单位生产成本约1.44元/方，其中原料及燃料用煤占比50%，折旧占比35%，考虑三费后单位完全成本（不含税）为1.6元/方。经我们测算，在固定的产能利用率下，煤价每上升50元/吨，煤制气单位生产成本平均增加约0.15-0.2元/方。从单位毛差的角度看，假设煤制气平均售价（不含管输费）为2元/方，煤制气单位毛利可达到0.56元/方，具有较强的经济性。下游消纳方面，新疆煤制气本地管道气消纳经济性较差，加工为LNG虽可提升价值但受区域市场容量限制，相较之下，运至华北、华东市场依托低成本与稳定供应优势，相较进口LNG更具竞争力。按照煤价200-300元/吨，产能利用率60%-80%计算成本，叠加管输费，运至华北的终端成本在1.9-2.44元/方，运至华东的终端成本在2.18-2.72元/方，竞争力较强，运至华南的终端成本在2.4-2.94元/方，竞争力较弱。此外，从外送通道容量的角度看，基于当前在建项目进度测算，2030年前新疆有望投产煤制气项目合计产能80亿方/年。现有西气东输一至三线叠加四线首期150亿方/年运力，可基本承载2030年前新增产能，满足阶段性运力需求。长期来看，若前期推进的全部项目（产能合计约300亿方/年）顺利投产并外运，需通过现有管道增容以及西五线的修建来满足运力需求。➢投资建议：“十四五”以来在能源安全战略的推动下，国家出台一系列政 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO., LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 策支持煤制气行业快速发展。新疆煤炭资源优势突出，为我国重要的煤制油气战略基地，目前疆内80亿方/年煤制气产能加速布局中，我们预计2030年前有望落地，远期近300亿方/年项目有序推进中，总煤耗有望超亿吨。受益于新疆的低煤价优势，新疆煤制气的生产完全成本较低，外运至华北及华东市场的竞争力相较进口LNG更强，经济性显著。同时，西四线有望 投产，大幅提升疆气外输的运力，为新疆煤制气的消纳提供保障。 ➢风险因素：能源价格大幅波动；宏观经济增速不及预期导致国内天然气消费量增速不及预期；煤制气项目建设进展不及预期；西气东输管道建设进展不及预期。 目录 一、新疆煤制气发展提速，政策鼓励产能扩张..............................................................................51.1煤气化为现代煤化工重要路线之一，合成气延伸多元化工产业链.....................................51.2政策驱动煤制气行业较快发展，“十四五”强调煤制油气战略基地建设...........................51.3新疆煤炭资源优势突出，产业政策鼓励煤制气发展............................................................8二、新疆煤制气未来产能扩张情况及成本分析..............................................................................112.1新疆百亿方煤制气产能加速布局，远期项目总煤耗有望超亿吨........................................112.2煤价主导煤制气成本，产能利用率与投资优化驱动经济性提升.......................................12三、新疆煤制气下游消纳及气源经济性分析.................................................................................143.1受益于低成本+供应稳定性，新疆煤制气外运至华北及华东地区竞争力较强.................143.2新疆煤制气外运能力有望随着西四线投产而大幅提升.......................................................16四、投资建议....................................................................................................................................17风险因素............................................................................................................................................18 表目录 表1：煤气化主要技术路径....................................................................................................5表2：我国煤制气行业部分相关政策......................................................................................6表3：我国已投运煤制气项目具体情况...................................................................................7表4：国家及新疆层面对煤化工产业政策支出力度持续增加..................................................9表5：我国已投运及在建、规划煤制气项目情况...................................................................11表6：煤制气项目成本测算假设表........................................................................................12表7：煤制气生产成本对于煤价和产能利用率的敏感性分析................................................13表8：煤制气单位毛利对于煤价和售价的敏感性分析...........................................................14表9：新疆天然气运至东部沿海终端市场的运距及运费........................................................15表10：华北、华东及华南中石油年度合同非管制气上浮幅度对应售价与煤制气终端成本对比（元/方）16表11：西气东输一至四线情况............................................................................................17 图目录 图1：煤气化产业链...............................................................................................................5图2：2014-2023年我国煤制气产能及产量情况......................................................................6图3：2017-2024年不同地域煤炭产量同比增速情况...............................................................8图4：2017-2024年不同地域煤炭产量占全国比重..................................................................8图5：2017-2024年新疆原煤产量及同比增速情况（万吨）....................................................8图6：新疆煤炭储量占全国比重远高于产量占比....................................................................8图7：新疆、山西、内蒙Q5500K动力煤坑口含税价对比（元/吨）......................................9图8：煤制气项目生产成本构成..........................................................................................13图9：煤制气项目完全成本构成..........................................................................................13图10：煤制气单位生产