全球宏观观点罗氏测试

美联储淡化通胀预期但发出不确定性信号

• 世界概览：全球宏观经济展望充满不确定性，美国、欧洲、中国的情况各不相同。
  • 美国：美联储预测经济滞胀（增长放缓、失业率上升、通胀加剧），但淡化通胀预期，称关税压力为“暂时性”。软数据（费城联储指数、NAHB指数等）大幅下降，但硬数据（零售销售）表现较好。
  • 欧洲：财政刺激措施积极，但关税（尤其是20-25%的全面关税）可能拖累经济，导致东欧地区衰退。德国基础设施和欧洲国防开支缓慢增加，或为欧洲增长贡献40-50个基点。
  • 中国：官方数据改善，但实际经济仍挣扎，短期内难见复苏。知识产权增长强劲，零售销售略有回升。
• 市场反应：风险资产表现强劲，但估值已相对超买，需警惕关税风险。美国股市回调后估值更合理，但若关税全面实施，经济增长将低于预期。
• 关键数据：
  • 美联储2025年经济增长预测为0.7%（季度/季度），低于市场预期。
  • 密歇根大学通胀预期指标下降，消费者信心崩溃。
  • 美国关税可能影响“数万亿美元”进口，无宽限期。
• 研究结论：
  • 关税风险需重视，短期内市场或保持区间波动，难以大幅上涨。
  • 建议长期持有UST5s，12月26日隐含政策利率仍较高。
  • 美国经济硬数据表现较好，但关税不确定性仍是主要风险。