贵金属日报：关税正式落地 但未来不确定性仍然较高

市场要闻与重要数据 据华尔街日报称，贸易代表办公室正在为特朗普准备一个新的关税选择，即对一部分国家征收全面关税，税率可能不会像20%的普遍关税那么高。而美国新任财长贝森特则表示，4月2日公布的关税将是上限，后面各国可以采取措施寻求降低关税。可见关税在很大程度上也是特朗普政府“制造”出的谈判筹码。但这依然会导致市场对未来不确定性的担忧。 期货行情与成交量： 2025-04-01，沪金主力合约开于731.74元/克，收于736.30元/克，较前一交易日收盘0.89%。当日成交量为510074手，持仓量为219054手。昨日夜盘沪金主力合约开于737.10元/克，收于736.12元/克，较昨日午后收盘上涨0.42%。 2025-04-01，沪银主力合约开于8470元/千克，收于8432元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为880602手，持仓量454230手。昨日夜盘沪银主力合约开于8,433元/千克，收于8,383元/千克，较昨日午后收盘下降0.43%。 美债收益率与利差监控： 2025-04-01，美国10年期国债利率收于4.23%，较前一交易日变化-0.11%，10年前与2年期利差为0.3-%，较前一交易日下降4个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-04-01，Au2502合约上，多头较前一日变化-55手，空头则是变化13手。沪金合约上个交易日总成交量为651807手，较前一交易日上涨6.63%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头2374手，空头增持3480手。白银合约上个交易日总成交量1378729手，较前一交易日下降18.06%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为931.37吨，较前一交易日下降2.01吨。白银ETF持仓为13,933.37吨，较前一交易日下降11.32吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-04-01，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-6.97元/克，白银国内溢价为-584.89元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为87.32，较前一交易日上涨1.78%。外盘金银比价90.82，较上一交易日变化1.42%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-04-01）上金所黄金成交量63980千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量654416千克，较前一交易日55.70%。黄金交收量为10156千克，白银交收量为78420千克。 策略： 2月美国PCE核心通胀数据高于预期，并且结合美联储官员的讲话可以发现，再通胀问题仍然是目前市场应该重点关注的因素，而倘若通胀水平持续走高，但暂时又并不至于导致立刻做出加息的动作，则未来实际利率变动方向 大概率仍将向下，这对于黄金的定价仍然较为有利。 白银：谨慎偏多白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。当下对于有套保需求的企业而言，同样建议积极参与买入套保操作。不过光伏板块对白银需求边际增量逐步下降的情况也需受到重视。套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险： 美元以及美债收益率持续走高流动性风险的冲击 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房