债券日报：似曾相识的Q2国债发行计划

一、注资特别国债发行方式分析

• 公开发行可能性更高。
  • 单期注资规模有限，定向发行必要性不高。
  • 财政部提及按“市场化”原则推进资本补充工作。
  • 5-7年期关键期限普通国债为对应期限注资特别国债让位。

二、超长期特别国债发行时间分析

• 5月发行可能性高。
  • 财政部提及“超长期特别国债发行安排另行公布”，二季度落地概率高。
  • 5月起超长期普通国债发行暂停，或为超长期特别国债发行让位。

三、后续政府债供给节奏预测

• 国债：
  • 二季度净融资或为1.9万亿，包括1.1万亿普通国债和8000亿特别国债。
  • 4月净融资1200亿，5-6月上行至7000亿和1万亿。
  • 三季度、四季度净融资分别为2.3万亿和1万亿。
• 地方债：
  • 二季度净融资或为1.8万亿，其中新增专项债为1.3万亿。
  • 三季度、四季度净融资或分别为2万亿和0.7万亿。
  • 净融资高峰期或在8月，单月净融资有望接近1万亿。
• 政府债：
  • 关注5-6月、以及8-9月的供给压力。
  • 二季度净融资为3.7万亿，5-6月净融资或上行至1.4-1.5万亿。
  • 三季度净融资或为全年高峰，8-9月单月净融资在1.4万亿-2万亿。
  • 四季度可能进入发行淡季，净融资或下行至1.7万亿。

四、风险提示

• 政府债发行超预期放量，“宽信用”政策发力。