纸浆月报
撰写时间：2025年3月31日 回顾周期：月度 研究员：何宁咨询证号(Z0001219) 纸浆月报 纸浆市场供给端因全球浆厂库存下降及检修预计国内二季度纸浆进口量下滑，但国产浆复产及产能投放使供应整体稳定；需求端，国内成品纸行业进入淡季，纸厂利润和订单一般，海外需求恢复不及预期，整体对纸浆价格难有提振；库存方面，港口库存去化缓慢，预计未来虽有去化但仍维持高位。综合来看，纸浆市场多空因素交织，供应稳定而需求疲软，库存压力较大，估值处于中低位。 一行情回顾 三月涨价函落实情况较差、纸厂利润受压缩。主要消耗厂内库存，港口去库缓慢。同时俄罗斯针叶浆结构性宽松致仓单量增加，推动盘面下跌。 图1：纸浆主力合约日K线 二供应分析 1-3月针叶浆银星和阔叶浆金鱼连续三次报价上涨，巴西Suzano宣布4月亚洲价格上涨20美元/吨，外商挺价意愿较强，未来进口价格大幅下降可能性有限。国产浆方面，2025年一季度纸浆产量延续2024年四季度低位水平，1-2月国产阔叶浆产量环比下降32%，化机浆产量环比下降18.3%。晨鸣纸业部分产能3月逐步恢复，华泰纸业和玖龙纸业新产能将于二季度投放，预计未来国产浆产量将增加。 三需求分析 2025年一季度成品纸价格受产能过剩影响，涨价函兑现较差，对浆价提振作用有限。3月纸浆价格大幅回落，成品纸生产利润有所转暖，但双胶纸和白卡纸仍处于负值或微利的水平，生活用纸利润修复中。总体来看，当前纸品价格和利润水平难以带动纸浆价格上涨。 四库存分析 截至3月27日，纸浆仓单量达37.44万吨，较年初增加3.79万吨，仓单压力大且下游对俄罗斯针叶浆接受度低，压制盘面价格。 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 五后市展望 虽然存在部分浆厂减产或停产检修，但由于国内有华泰纸业和玖龙纸业的阔叶浆新增产能，总体上纸浆供应依然较为宽松；而需求端逐步进入淡季，纸品的需求预计维持清淡水平。同时终端对于俄罗斯针叶浆接受意愿较差的情况短时间也难以发生改变。 目前纸浆基本面缺乏利多驱动，估值偏低。需重点关注阔叶浆和布针浆的现货价格和需求恢复情况。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。
