纸浆月报

一、行情回顾

3月纸浆市场表现疲软，涨价函落实情况差，纸厂利润受压缩，主要消耗内部库存，港口库存去化缓慢。俄罗斯针叶浆结构性宽松导致仓单量增加，推动盘面下跌。

二、供应分析

• 进口浆：1-3月针叶浆和阔叶浆价格连续三次上涨，巴西Suzano宣布4月亚洲价格上涨20美元/吨，外商挺价意愿强，未来进口价格大幅下降可能性有限。
• 国产浆：1-2月国产阔叶浆和化机浆产量环比下降32%和18.3%，但晨鸣纸业部分产能3月逐步恢复，华泰纸业和玖龙纸业新产能将于二季度投放，预计未来国产浆产量将增加。

三、需求分析

一季度成品纸价格受产能过剩影响，涨价函兑现差，对浆价提振有限。3月纸浆价格大幅回落，成品纸生产利润有所转暖，但双胶纸和白卡纸仍处于负值或微利水平，生活用纸利润修复中。总体来看，当前纸品价格和利润水平难以带动纸浆价格上涨。

四、库存分析

截至3月27日，纸浆仓单量达37.44万吨，较年初增加3.79万吨，仓单压力大，下游对俄罗斯针叶浆接受度低，压制盘面价格。

五、后市展望

• 供应：部分浆厂减产或停产检修，但国内新增产能（华泰纸业和玖龙纸业）使供应依然宽松。
• 需求：逐步进入淡季，纸品需求预计维持清淡水平。
• 库存：终端对俄罗斯针叶浆接受意愿差，库存压力短期难缓解。
• 结论：基本面缺乏利多驱动，估值偏低。需重点关注阔叶浆和布针浆的现货价格和需求恢复情况。