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2024年业绩预计承压，大股东增持显示中线信心

2025-03-31 曾光,张鲁,杨玉莹国信证券 caddie💞

核心观点：海南机场2024年业绩预计承压，但大股东增持显示中线信心，公司聚焦主业发展，三亚机场三期扩容改造推进，中长线有望受益海南自贸港建设。
业绩预告：2024年归母净利润预计3.2-4.8亿元，同比下滑49.62%-66.41%；扣非净亏损2-4亿元，同比下滑142.80%-185.59%；非经常收益主要来自资产处置与债务重组。
业绩承压原因：地产项目结转节奏差异（2023高基数）和免税收益下滑。
大股东增持：控股股东海南机场集团有限公司增持41,792,448股，交易总价款154,214,133.12元，持股比例提升至24.87%，消除交叉持股问题，彰显中线信心。
聚焦主业：2024年机场管理业务收入占比预计超过40%；三亚凤凰机场2025年1-2月旅客吞吐量同比增长9.95%，旺季趋势良好；三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力提升30%至3000万人次。
核心优势：海南自贸港关键机场卡位和海口日月广场免税标杆商业资源。
公司章程修改：解除分红受限条款，完善分红机制。
投资建议：调整2024-2026年地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元，免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元，2024-2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元，对应动态PE为89/57/47x，维持中线“优于大市”评级。
风险提示：政策、自贸港建设不及预期，偿债风险，消费复苏不及预期，地产去化不及预期等。