24年业绩符合预期，发布AC1定义机器人之眼

业绩简评 2025年3月31日，公司发布24全年业绩。收入&利润端均靠近预告区间中值：1）收入端：24全年营收16.5亿元，YoY+47.2%（预告16.3~16.7亿元）；4Q24单季度营收5.14亿元，YoY-2.6%（预告4.95~5.35亿元）。2）亏损收窄：24全年亏损4.8亿元，同比减亏88.9%（预告亏损4.3~5.2亿元）；4Q24单季度亏损1.3亿元，同比减亏59.2%（预告亏损0.79~1.69亿元，同比减亏47.2%~75.3%）。3）利润率端：24全年综合毛利率17.2%，yoy+8.8pct，其中24Q1-4分别12.2%/14.8%/17.4%/22.3%（23Q1-4分别为-4.1%/10.3%/8.7%/11.0%），同环比均持续改善。 结构端：ADAS&机器人激光雷达毛利率逐季改善，解决方案业务企稳。1）ADAS：24全年营收13.35亿元，YoY+71.8%，占比81%； 全年毛利率13.4%，24Q1-4分别为10.6%/11.8%/14.1%/16.3%（出货量分别为11.6/11.9/13.1/15.4万颗），全年逐季改善。2）机器人：24全年营收1.98亿元，YoY+6.4%，占比12%；全年毛利率34.5%，24Q1-4分别为29.0%/23.2%/34.6%/54.1%（出货量分别为0.40/0.45/0.72/0.87万台），Q2开始逐季改善。3）解决方案：24全年营收0.98亿元，YoY-11%，边际止跌企稳，占比6%； 全年毛利率53.8%。 费用端：三费率逐季度优化，单季度三费支出约2.2亿元。 1）总量端：24全年公司三费率合计为54.0%，yoy-41.3pct，公司现有超1,500名员工，相比23年报1,324人增员约13.3%。2）结构端：1）销售费率24全年6.1%，yoy-1.2pct； 24Q1-4分别为7.9%/7.8%/6.5%/5.2%；2）管理费率24全9.1%yoy-2.7pct 24Q1-4分别为10.6%/12.0%/8.9%/8.8%；3）研发费率24全年33.6%，yoy-4.6pct；24Q1-4分别为41.2%/45.0%/37.2%/29.3%。 盈利预测、估值与评级 预计公司25~27年营业收入分别为26.8/42.3/55.8亿元，归母净利润分别为-2.68/1.71/5.82亿元。公司股票现价对应PS估值为6.2/3.9/3.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。 我们认为，公司24年业绩整体符合预期，规模效应驱动公司毛利率逐季改善+三费率逐季度优化。向25年展望，单季度实现盈利的关键是单季收入达9亿元（2.2亿单季度三费除以25%的单季度毛利率）。 近期，公司发布AC1及AI-Ready生态，定义机器人时代的原生超级传感器。激光雷达正从“智驾之眼”进化为“机器人之眼”，公司也将从全球车载激光雷达龙头转向机器人+AI平台型领军。我们持续看好激光雷达板块景气度上行及公司作为龙头厂商的成长潜力，目前公司现价对应26年收入预期仅为4X PS。 图表1：一图速读速腾聚创4Q24业绩