核心观点与策略
- 跨期铝正套：年后需求端季节性回暖，社会库存出现拐点并开始去库，当前社库绝对值接近去年同期，处于历史同期相对低位，建议逢低滚动参与铝的跨期正套。
- 跨期锌正套：TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，锌矿市场出现边际宽松，国内精炼锌产出有望边际恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，建议逢低滚动参与锌的跨期正套。
周度价格表现与资金流动
- 价格回顾：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铜单边持仓量近期增加较多。本周锡单边持仓量环比增加3.4%，铝、锌、铅和镍单边持仓量环比分别减少2.9%、1.1%、4.8%和0.1%。除镍外，主要有色金属均为资金净流出。
- 资金流向：铜、铝、锌、铅和镍的资金流向均呈现净流出趋势。
库存与利润情况
- 库存：LME铜、铝、锌库存均有所下降，处于历史同期相对低位；LME铅、镍库存微降；LME锡库存大幅下降。社会库存方面，铜、铝、锌库存接近去年同期低点，铅库存处于历史高位，镍库存处于历史低位。
- 冶炼利润：铜加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损；铝冶炼利润回落；锌国产加工费小幅上涨，冶炼利润小幅增加。
基差与期限结构
- 基差：铜、铝、铅、镍基差为正，锌基差为负。基差溢价率均处于较高水平。
- 期限结构：镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构。各金属近月-远月价差均有所扩大。
内外盘金属价格对比
- 沪伦比：锌和铅的沪伦比处于历史较高水平。铜、铅和镍的进口盈亏分别为433、216和681，其他主要金属的进口盈亏均为负值。
跨品种比值变化
- 比值变化：铜铝比、铜铅比、铜镍比、铜锡比、锌铝比、铝铅比、铝镍比、锡铝比、锡铅比、锡镍比均处于历史较高或较低水平，且多数比值较三个月前和一年前有所扩大或缩小。
研究结论
- 建议逢低滚动参与铝和锌的跨期正套。
- 应关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素对内外盘套利的影响。
