核心观点
- 跨期锌正套：TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈。受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大的亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，建议逢低滚动参与锌的跨期正套。
- 跨品种铝&锌多铝空锌：国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌。
周度价格表现与资金流动
- 价格回顾：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡价格周度涨跌不一；SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格周度涨跌不一。
- 资金流动：多数有色金属单边持仓量处于近几年的较低位置，铝单边持仓量近期增加较多；本周铅和锡的单边持仓量环比分别增加17.2%和10.5%；铝、锌和镍的单边持仓量环比分别减少0.6%、0.3%和0.6%；资金流向：本周主要有色金属均为资金净流出。
库存与利润情况
- 库存：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡库存均有所下降，其中锌库存下降幅度最大；库存水平处于近三年低位。
- 冶炼利润：铜冶炼厂亏损有所缩小；铝冶炼利润上行至1524元/吨；锌冶炼利润为883元/吨。
基差与期限结构
- 基差：多数有色金属基差溢价率处于较高水平，其中铜、铝、锌基差溢价率均超过50%。
- 期限结构：镍处于Contango结构，铜和铝处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一-近月价差均较上周扩大。
内外盘金属价格对比
- 沪伦比：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平；铜、铝、锌、铅、镍、锡的沪伦比分别为1.14、1.14、1.17、1.18、1.10和1.15。
- 进口盈亏：铅的进口盈亏为345，其他主要金属的进口盈亏为负值。
跨品种比值变化
- 比值变化：铜铝比、铜锌比、铜铅比、铜镍比、铜锡比、铝铅比、铝镍比、锡铝比、锌铅比、锌镍比、锡铅比、锡镍比均较三个月前和一年前有所扩大。
研究结论
- 建议逢低滚动参与锌的跨期正套和多铝空锌策略。
- 关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素对内外盘套利的影响。
