业绩稳中有升，重视股东回报

2024年年报显示，公司实现营收39.12亿元，同比-1.05%；归母净利润12.62亿元，同比+0.25%。第四季度营收9.62亿元，同比-4.20%；归母净利润2.44亿元，同比-5.12%。租金收入小幅下行，严控成本下利润率提升。总租金收入28.8亿元，同比-1.14%，分业态来看，写字楼/商城/公寓的租金收入分别为14.8/12.2/1.9亿元，同比分别为-3.3%/+1.0%/+2.2%。因成本节约，毛利率同比提升0.13pct至58.14%，净利率同比提升0.43pct至32.30%，归母净利增速大于租金及营收增速。

写字楼出租率同环比小幅下行，租金同比提升、环比略降。平均出租率93.1%，同比-2.8pct；平均租金639元/平/月，同比+1元/平/月，环比-6元/平/月。

商城出租率同环比下降，租金同比提升、环比略降。平均出租率96.5%，同比-1.7pct；平均租金1309元/平/月，同比+30元/平/月，环比-26元/平/月。

公寓出租率有所回落，租金相对稳定。平均出租率88.9%，同比+3.0pct；平均租金367元/平/月，与1-9月持平，同比-3元/平/月。

分红比例维持高位，拟每10股派发现金红利11.00元（含税），股利支付率88%，股息率4.78%。

公司持有核心资产，经营表现相对稳定。小幅下调盈利预测，预计2025-27年归母净利润分别为12.8亿元/13.0亿元/13.1亿元，同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。