各方支持开展自救，风险有待化解

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年公司实现营收3431.76亿元，同比-26.32%；归母净利润-494.78亿元，而2023年同期为121.63亿元，亏损主因包括：房开业务结算收入下降、大额减值准备计提、非主业投资亏损及资产处置损失。

债务压力：2024年末有息负债合计3612.8亿元，一年内到期占比43.8%，短期流动性压力较大，货币资金对短债覆盖率仅55.7%。

自救措施：公司通过销售回款保持100%以上、大宗资产交易、资源盘活、新增融资及经营性物业贷等措施取得一定进展。

外部支持：深圳国资国企及深铁集团持续提供支持，包括股东借款及协调金融资源，但更多融资仍需落地以改善流动性。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为-242亿元/-152亿元/-62亿元，维持“中性”评级。

风险提示：房地产市场销售低迷、经营服务业务发展不顺、债务违约风险。

研究结论

公司正积极推动业务重整和风险化解方案，工作重心在保兑付和保交房，但仍面临资产处置及减值压力。短期流动性压力较大，需更多融资落地以改善状况。长期来看，公司聚焦主业、瘦身健体，有望逐步恢复稳健发展，但需密切关注房地产市场及经营服务业务发展情况。