钢材2025年二季度策略报告：高铁水不可持续 有反弹而无反转

核心观点

• 宏观环境：美国经济下行风险和特朗普的贸易保护政策对商品市场利空；国内政策维持稳健，但通缩压力和产能过剩问题持续。
• 钢材需求：品种分化，卷板需求旺盛，建材需求疲软，房地产形势低迷，基建投资增速回落，制造业保持增长势头，钢材出口维持高位。
• 钢材供给：铁水高企，钢厂生产积极性高，螺纹钢和线材产量下滑，热卷产量稳定，电炉开工率低。
• 库存：建材库存低，卷板库存正常去化。

关键数据

• 房地产开发投资同比下降10.6%，新开工面积同比下降29.85%。
• 1-2月国内固定资产投资累计同比增4.1%，基建投资累计同比增加9.94%。
• 1-2月汽车销量同比增13%，家电产量同比增9%-12.7%。
• 1-2月钢材出口1697万吨，同比增加6.7%。
• 1-2月粗钢产量同比下降1.5%，钢材产量同比增长4.7%。
• 五大材今年以来产量累计同比降6.3%，铁水产量同比增3%。
• 螺纹钢和线材产量分别下降10%与15%，热卷产量持平，冷卷产量增0.1%，中厚板增0.6%。
• 五大材总库存为1738万吨，螺纹钢库存持续下降，热卷库存正常去化。

研究结论

• 二季度钢材行情将震荡下行，有反弹无反转，螺纹钢2510合约运行区间或在【3000，3400】之间。
• 阶段性反弹驱动或来自于政策端或需求的阶段性回升，但反弹高度不宜太过乐观。
• 需关注行业政策变化、需求改善情况、原料端扰动等因素。