公司2024年受房地产开发业务剥离影响，业绩有所波动，但整体表现稳健。全年实现营收39.83亿元（同比-13.02%），归母净利润2.44亿元（同比-19.73%），扣非净利润2.15亿元（同比+54.54%）。剔除地产影响后，营收基本持平，归母净利润同比增长6.1%，扣非归母净利润增长5.26%。单Q4实现营收11.80亿元（同比-0.33%），归母净利润7236.32万元（同比+10.72%），扣非净利润0.64亿元（同比+104.37%）。公司分红率达45.92%，较2023年提升明显。
业务板块表现：
- 化妆品板块：全年实现营收24.75亿元（同比+2.46%），毛利率62.57%（+0.44pct）。主要子公司福瑞达生物实现营收21.66亿元，净利润1.93亿元，净利率8.9%（+0.65pct），预计整体化妆品业务盈利提升。其中，颐莲收入9.63亿元（同比+12.36%），瑷尔博士收入13.01亿元（同比-3.48%）。单Q4化妆品营收7.67亿元（同比+0.7%），瑷尔博士（同比-13.8%）和颐莲（同比+24.1%）表现分化，颐莲依托IP联名及“嘭润”系列增长，瑷尔博士处于调整期但已完成战略性调整。
- 药品板块：全年实现营收5.12亿元（同比-1.41%），毛利率52.32%（-1.07pct）。单Q4营收1.42亿元（同比+17.4%），毛利率57.11%（+7.12pct），预计中药、保健品复苏带动Q4复苏。
- 原料添加剂板块：全年实现营收3.43亿元（同比-2.43%），毛利率35.92%（+3.62pct）。单Q4营收0.94亿元（同比-4.1%），毛利率26.73%（+3.8pct），提价和产品升级推动毛利率提升。
盈利能力与费用率：2024年毛利率52.68%（+6.19pct），净利率7.44%（-0.56pct），剔除地产影响后毛利率提升1.19pct。费用率方面，销售费用率36.73%（+5.14pct），管理费用率4.59%（-0.28pct），研发费用率4.19%（+0.84pct），主要因品牌宣传投入增加。
营运与现金流：存货周转天数113天（同比减少3312天），应收账款周转天数为39天（同比增加7天），受2023年地产数据影响。经营性现金流净额2.29亿元（同比-51.78%），主要因存入定期存款及房地产业务剥离影响。
投资建议：公司聚焦大健康板块，2024年稳健发展但部分业务承压。未来有望改善，下调2025-2026年归母净利润至2.93/3.23亿元，新增2027年预测3.54亿元，对应PE 26/23/21倍，维持“优于大市”评级。
