博腾股份机构调研纪要

调研日期: 2025-03-30 重庆博腾制药科技股份有限公司成立于2005年,是国内领先的医药合同定制研发及生产企业(CDMO),2014年在深圳证券交易所挂牌上市(股票代码:300363)。公司主要为全球药企、新药研发机构等提供从临床早期研究直至药品上市全生命周期所需的化学药和生物药定制研发和生产服务。作为一家国家高新技术企业,公司为全球客户提供卓越的端到端CDMO服务。研发、生产和运营机构遍及中国、美国、比利时、瑞士、丹麦等地,全球雇员4000余人。公司致力于成为全球最开放、最创新、最可靠的制药服务平台,让好药更早惠及大众。通过十余年的沉淀,公司拥有领先的研发技术平台能力、完善的质量管理、EHS管理体系和良好的交付记录,为全球创新药企业提供从小试、中试放大到商业化生产的核心服务和各种认证注册申报支持。公司通过NMPA、FDA、PMDA、WHO和EMA权威认证,为全球知名药企及药物研发机构长期提供服务。产品线不乏全球年销售收入超过10亿美金的重磅药,涉及抗艾滋病、肝炎、糖尿病、肿瘤、镇痛、抗心衰、降血脂、失眠、癫痫、抗流感、抗过敏等重大疾病治疗领域。公司坚持以技术创新驱动企业高质量发展,不断加强创新投入,积极推进关键核心技术研发和创新人才团队建设。2021年研发投入2.64亿元,研发技术团队规模1200余人;截至2021年底,公司已获授权的发明专利48项(其中39项国内专利,9项国外专利);PCT专利5项。 公司与投资者交流情况 Q1:去年第四季度毛利率较第三季度略有下降,如何看待后续的盈利能力? A1:我们的目标是持续努力减少亏损,去年不考虑第四季度资产减值准备因素,每个季度也是持续减亏。目前新业务虽仍处于亏损状态,但部分新业务已经有减亏的方向,而成熟业务(小分子原料药)我们希望通过对高价值项目、高价值靶点的市场机会获取,以及提升内部运营效率来改善盈利能力。 Q2:公司后期对海外产能的规划如何? A2:海外产能包括研发基地在内是我们一直在投入的,这也主要是基于客户需求,我们海外布局也是相对比较早的。目前,斯洛文尼亚研发设施已投用,但需要一定时间让客户对场地进行审计及了解。美国J-STAR也在去年实现了9%的收入增长。总体而言,我们将稳步推动海外产能建设和运营战略实施。 Q3:基于2024年在手订单,我们对2025年的预期是什么? A3:如我们在2024年报中所述,2025年收入重回增长是我们的重要经营目标之一,但是目标能否实现还需要看接下来每个季度的实际情况。 Q4:2024年在手订单增速高于项目数增速,原因是因为客单价的增长还是项目主要以中后期为主的原因? A4:增长主要来自中后期项目的拉动,尤其是去年第一二季度比较明显。从市场来看,主要来自欧美、日韩等市场。中国市场的购买力还在恢复中,且市场竞争仍然持续,收入有所下滑。 Q5:公司是否测算过,可能因关税政策受影响的收入比例有多少? A5:公司做了测算,我们直接出口美国的业务占比不足5%。我们也在持续保持对关税政策的关注,并且保持跟客户的良好沟通。目前影响相对可控。 Q6:今年公司对各业务板块的方向是更侧重收入和更侧重利润? A6:公司在2024年战略讨论也做过深入复盘。在前两年,尤其是2021和2022年,公司在产能、研发等资源投放上是相对比较激进的,那个阶段对项目数量和整体规模追求的更多一些。但是在项目质量上关注度相对低一些。所以去年我们更加关注项目的质量,聚焦在高价值的业务,并采取了专门的管理举措。所以目前来看,我们现在更注重把每个业务板块能力做强,规模这一块我们会放在第二位考虑。 Q7:今年CAPEX计划如何? A7:根据目前的预算和项目规划,整体CAPEX预计控制在4亿以内。 Q8:请展望新业务的盈亏平衡点和公司扭亏为盈的时间点? A8:尽管我们对新业务会进行三年规划,但是由于新业务的发展受多种因素影响,目前无法准确给出盈亏平衡的预期。对于公司整体而言,如我们在年报的2025年经营计划中所述,2025年逐步实现扭亏为盈是我们重要的经营目标之一。 Q9:按照客户类型、项目结构等拆分,去年订单的增长主要来自哪里? A9:去年订单增长核心来自中后期项目、欧美日韩等海外市场的增长。 Q10:新分子业务我们还在建设和产能投放过程中,也取得了相当体量的订单,我们跟其他竞争对手比有哪些差异化优势? A10:去年新分子业务的产能主要是多肽、寡核苷酸、ADC的中试产能建成投用,因此,我们也全面开启市场拓展,作为第一年,市场拓展取得了不错的成绩,新签订单超过9,000万元,包括7个海外客户项目。从差异化而言,我们具备固相和液相合成的能力,并在如环肽等多肽管线上,具备服务经验。尽管我们目前固相合成的产能并不大,但是我们也差异化地定位我们的服务客户类型,同时通过小核酸、偶联等交叉领域服务能力,获得客户机会。此外,在payload-linker层面,我们在过往通过美国J-STAR和国内的交付记录,也能形成差异化的优势。 Q11:公司在AI制药方面,如前端研发和后端智能制造层面有什么布局吗? A11:AI是公司关注的一个方向,目前我们看到的在行业内比较多的是AI和discovery(药物发现)相结合,由于我们是CDMO,所以discover y接触比较少。我们关注的主要是创新的工艺路线以及把AI作为工具助手,提升运营效率方面。比如,我们最近也在举行AI提效大赛,鼓励各个部门报名,深入挖掘AI从销售到研发到生产到质量控制以及后台职能部门全环节的场景应用。在智能制造环节,其实对我们发挥比较好的作用的是自动化、数字化。我们的旗舰工厂的旗舰车间,已经实现约80%的生产单元自动化,让中控变得更加高效、成本降低、收率更加稳定、质量更加稳定。 Q12:我们看到公司有烟碱原料的业务资质,公司在这块的布局和规划是什么? A12:我们具有烟碱生产牌照,我们会持续关注市场机会,满足客户需求。 Q13:2024年下半年收入增速不错,2025年的战略重心会放在哪里? A13:如我们在2024年度报告-2025年经营计划中所述,我们希望2025年收入重拾增长:一方面通过运营效率提升,另一方面通过面向高价值市场的业务机会实现突破。 Q14:本土CXO开启全球产能的建设,但是同时也有对海外产能的剥离,公司如何平衡海外产能布局和运营效率? A14:从客户角度而言,很大程度上希望公司能够提供国内外供应链的产能,有一部分客户可能希望研发工作落在本地。所以在地缘政治的环境下,这些需求是长期存在的。对于博腾而言,我们还是希望从满足客户需求的角度出发。当然,在出海过程中,尤其是产能建设期,亏损可能是难以避免的。我们希望通过加强自身管理和团队建设,提升运营效率。 Q15:现在美国鼓励制造业回流,我们当前和大客户沟通交流过程中,他们的外包意愿是否有变化? A15:我们的客户主要分为两类,BigPharma和Biotech。对于BigPharma来说,政策对他们的影响相对比较小,因为他们的供应链管理一直比较均衡。Biotech每个客户的差异比较大,有的可能会选择本地化,有的可能没有任何变化。