电子行业深度研究：折叠屏催化不断，产业链增量未来可期

电子行业深度研究———— 折叠屏催化不断，产业链增量未来可期 证券分析师:张世杰(分析师)分析师登记编号:S1190523020001 证券分析师:罗平(分析师)分析师登记编号:S1190524030001 报告摘要 ➢折叠屏：智能手机的下一城。继头部品牌推出或计划推出折叠屏手机，硬件创新（尤其是中高端机型创新）的焦点逐步转向折叠屏方向，而中国厂商有望保持全球最大的折叠屏手机市场份额，据IDC预测，中国折叠屏手机出货量未来5年CAGR将高达19.8%。从产品创新及具体机型来看，国内手机厂商布局更加积极，据Counterpoint统计，2024Q1华为首次超过三星，跃居季度全球出货量榜首。另据艾瑞消费研究院的统计，华为Mate X5、Mate X3、Pocket S；OPPO Find N2 Flip；荣耀Magic V2是2023年中国市场折叠屏手机销量Top5，其中华为独揽前三。海外品牌有望推出或持续迭代折叠屏型号，以提升产品竞争力。 ➢折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大。折叠屏手机BOM显著增加，关键零部件增量明显。以三星GalaxyFold1与Galaxy S9+为例，其总成本较非折叠屏手机提升近70%。其中，由于外观物理形态的显著变化，显示模组，机械/机电结构件、电池BOM价值量有较大幅度提升，达50%以上。1.折叠屏手机由于其结构特性需要使用柔性OLED材料，而柔性OLED和传统OLED关键区别在于盖板材料不同。现阶段柔性屏盖板解决方案主要有CPI和UTG两种，CPI由于其成熟的量产技术和较低的成本，被广泛应用于初期的折叠屏手机设计。三星Galaxy Z Flip首次引入UTG材料，使其逐渐商业化。UTG凭借其更高的硬度和优越的触摸体验，逐步在市场中占据了更重要的位置。UTG竞争格局：一次成型法目前主要由国外厂商引导，我国二次成型技术已有较成熟厂商参与。一次成型代表企业为德国肖特和美国肖恩，国内技术处于研发阶段；二次成型国内已有较多企业实现量产，代表企业为韩国eCony、国内凯盛科技、长信科技。2.铰链：核心零部件，各品牌终端积极布局专利。铰链作为折叠手机技术的核心，是决定折叠机寿命和形态的关键零部件，结构设计复杂，水滴铰链是目前主流方案。经测算，预计2024年全球折叠机铰链市场规模将超过78亿元，2023-2028年CAGR高达24.71%，市场空间广阔。3.MIM（金属注射成型）技术是铰链制造的核心工艺，液态金属（非晶合金）具有更优性能，市场空间有望进一步打开。➢重点公司：鹏鼎控股、立讯精密、长盈精密 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；下游需求不及预期风险；其他风险。 目录 1、折叠屏：智能手机的下一城2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大3、重点公司 1、折叠屏：智能手机的下一城 1.1智能手机进入存量时代，硬件结构性创新成为竞争焦点 资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券 资料来源：Canalys，太平洋证券 ➢智能手机市场开始回暖，结构性创新驱动不断。据Canalys统计，2024年全球智能手机市场实现了7%的增长，出货量达到12.2亿部，重新出现回暖。 ➢存量竞争市场下，硬件创新的焦点正从光学摄像向折叠屏转移。2022年起开始进入百花齐放状态，2025年主流形态包括：横向折叠屏（旗舰机型）、竖向折叠屏（轻薄便携）、三折屏（概念机型）。 1、折叠屏：智能手机的下一城 1、折叠屏：智能手机的下一城 1、折叠屏：智能手机的下一城 1.2折叠屏手机是智能手机高端化逻辑的延续 资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券 资料来源：Counterpoint，太平洋证券 ➢智能手机高端化市场持续扩容。2023年全球智能手机销量出现了下滑，但高端智能手机销量仍保持了6%的增长。自2017年起，中国智能手机市场显著迈向高端化，据Counterpoint统计，2024年中国高端智能手机市场的销售份额已攀升至整体市场的28%，渗透率已超过全球市场。 ➢高端市场竞争更加注重颠覆性创新，折叠屏产品发布频率明显加快。2019年，华为和三星最早布局折叠屏市场，开创“折叠元年”。其他厂商陆续跟进，产品发布频率呈逐年上升趋势，行业进入集中爆发阶段。折叠屏手机凭借在产品形态上的较大改变，可以打造差异化体验，更容易引起消费者的注意和兴趣。 1、折叠屏：智能手机的下一城 1.3中国作为全球最大折叠屏手机市场，出货量有望保持高增长 资料来源：IDC，太平洋证券 资料来源：IDC，太平洋证券 ➢中国有望长期引领折叠屏手机市场。中国厂商在折叠屏手机上积极投入和布局，促使中国一直都是全球最大的折叠屏手机市场。据IDC预计，未来中国折叠屏手机市场将会长期占据全球40%左右的市场份额。随着铰链、屏幕等相关技术的日渐完善，良品率得到提升，折叠屏手机的价格不断下探，消费者的接受程度也越来越高。 ➢中国折叠屏手机出货量未来5年CAGR将高达19.8%。据IDC统计，2024年中国折叠屏手机出货量约1068万台，同比增长52.4%；2028年，中国折叠屏手机出货量将超1700万台，五年CAGR达到19.8%。 1、折叠屏：智能手机的下一城 1.4中国手机厂商重点发力，华为技术领先引领行业发展 资料来源：IDC，太平洋证券 资料来源：Counterpoint，太平洋证券 ➢华为超越三星成为全球折叠屏手机引领者，稳居国内外市场领头羊份额。全球折叠屏手机市场快速增长的背后，国内手机厂商是“主要功臣”，据Counterpoint统计，2024Q1华为首次超过三星，跃居季度全球出货量榜首。 ➢2020年起华为一骑绝尘，始终占据国内折叠屏手机市场超三分之一份额。华为无论从产品形态、产业链技术还是系统应用的适配，均有望继续引领折叠屏手机行业的发展。 1、折叠屏：智能手机的下一城 1.5折叠屏手机价格带区间广，华为在高端市场量价齐升 资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券 资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券 ➢随消费者对折叠屏手机接受度的提升，国内厂商将折叠屏手机作为冲击高端市场的战略。折叠屏技术日益成熟，虽然目前折叠屏手机的市场规模不大，但其增长势头已成行业一大亮点。据艾瑞咨询统计，2023年主要手机厂商折叠屏手机发布均价都在7000元以上，明显高于直板旗舰机。其中华为的均价最高，达到12999元，同时华为在全年销量中也领先于其他国内厂商，展现出用户对于华为折叠屏高端价值的认可。 ➢折叠屏旗舰机型华为独揽前三。根据艾瑞消费研究院的统计，华为Mate X5、Mate X3、Pocket S；OPPO Find N2 Flip；荣耀Magic V2是2023年中国市场折叠屏手机销量Top5，其中华为独揽前三。 1、折叠屏：智能手机的下一城 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.1折叠屏手机BOM显著增加 ➢折叠屏手机BOM显著增加，关键零部件增量明显。以三星Galaxy Fold1与Galaxy S9+为例，其总成本较非折叠屏手机提升近70%。其中，由于外观物理形态的显著变化，显示模组，机械/机电结构件、电池BOM价值量有较大幅度提升，达50%以上。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.2显示模组：柔性OLED可以满足折叠屏结构需要 资料来源：华经情报网，太平洋证券 资料来源：爱集微，太平洋证券 ➢折叠屏手机由于其结构特性需要使用柔性OLED材料。与传统的刚性OLED相比，柔性OLED具有良好的柔韧性、轻薄的体积、较低的功耗、耐揉搓的特性，因此成为折叠屏手机的首选材料。 ➢柔性OLED和传统OLED关键区别在于盖板材料不同。柔性OLED是一种在塑料、金属薄片、玻璃薄片等柔性衬底上制备的显示器件。根据弯曲能力不同，可分为单向弯曲柔性OLED、双向弯曲柔性OLED和360度弯曲柔性OLED。为实现柔性显示，显示器盖板部分应当具备可反复弯折、透明、超薄、足够硬度的特点，相比于玻璃材料的坚硬易碎。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.3盖板：现阶段柔性屏盖板解决方案主要有CPI和UTG两种 资料来源：行行查，太平洋证券 ➢UTG凭借其更高的硬度和优越的触摸体验，逐步在市场中占据了更重要的位置。CPI由于其成熟的量产技术和较低的成本，被广泛应用于初期的折叠屏手机设计。三星Galaxy Z Flip首次引入UTG材料，使其逐渐商业化。 ➢UTG优势在于高透光率和耐用性，以及抗高温和触摸感好。UTG优势主要在于其超过90%的高透光率，能够提供更为鲜艳和清晰的显示效果。同时，具有较高的机械强度和耐磨性，能够更好地应对日常使用中的刮擦和碰撞。UTG的另一个显著优势是其耐高温性能，此外，由于其接近传统玻璃的触摸感，用户体验更为自然。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.3盖板：现阶段柔性屏盖板解决方案主要有CPI和UTG两种 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.3盖板：UTG和CPI产业快速发展 资料来源：QYR恒州博智，太平洋证券 资料来源：拓米集团，太平洋证券 ➢UTG和CPI市场规模快速扩张。根据QYR恒州博智的统计，2023年全球CPI和UTG市场销售额约8.5亿美元，预计2030年将达到约146.5亿美元，2024-2030年CAGR高达50.9%。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.3盖板：UTG产业链中，我国二次成型技术已有较成熟厂商参与 资料来源：公开资料整理，太平洋证券 资料来源：公开资料整理，太平洋证券 ➢UTG玻璃的生产工艺极其复杂，涉及一次成型法和二次成型法两大类。一次成型法是直接生产出30μm左右的超薄原片，壁垒高，良率高，玻璃性能好，主要包括溢流下拉法、浮法、狭缝下拉法；二次成型通过减薄加工出超薄玻璃，壁垒低，但性能和良率稍差，是目前的主流量产工艺。 ➢竞争格局：一次成型法目前主要由国外厂商引导，我国二次成型技术已有较成熟厂商参与。一次成型代表企业为德国肖特和美国肖恩，国内技术处于研发阶段；二次成型国内已有较多企业实现量产，代表企业为韩国eCony、国内凯盛科技、长信科技。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.3盖板：原材料供应和减薄工艺是我国厂商参与国际竞争的两大限制 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.4铰链：核心零部件，各品牌终端积极布局专利 资料来源：各公司官网，太平洋证券 ➢铰链作为折叠手机技术的核心，是决定折叠机寿命和形态的关键零部件。铰链负责折叠屏手机的开合和悬停，对折叠闭合程度、手感、折痕深浅、屏幕耐用性起关键作用，是缓解折痕、减轻机身重量厚度的主要零部件。 ➢结构设计复杂，水滴铰链是目前主流方案。铰链结构设计复杂、内部包含上百个精密零部件，成本较高。目前折叠屏手机的铰链形态大致可以分为U型铰链和水滴型铰链两种，三星采用U型铰链居多，华为和OPPO则是采用水滴铰链。相对而言，水滴铰链折叠时会更自然，折痕能控制得更浅，并能有效较少屏幕磨损，已成为当前主流方案。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.4铰链：核心零部件，各品牌终端积极布局专利 ➢折叠机铰链市场前景广阔。在折叠机轻薄化趋势下，轻量化、高强度的铰链材料以及复杂精密的加工、组装工艺将推动铰链材料成本和加工成本不断攀升。并且伴随价值量更高的水滴型铰链渗透率进一步攀升，铰链单机价值量不断提升。经测算，预计2024年全球折叠机铰链市场规模将超过78亿元，2023-2028年CAGR高达24.71%，市场空间广阔。 2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 2.4铰链：MIM（金属注射成型）技术是铰链制造的核心工艺 资料来源：华经情报网，太平洋证券 资料来源：Databridge，太平洋证券 ➢MIM技术在折叠屏手机市场拥有巨大