科网行情的缘起在于美国在互联网领域的引领地位,技术进步和政策支持推动互联网在美国的普及,进而带动美股信息技术板块上涨。1998-2000年,美国信息业资本开支加速扩张,推动科技股泡沫式上涨,风险投资基金成为重要资金来源。2000-2002年,美国信息业资本开支难以为继,科网行情破灭,非美国家即使增加投资,科技股仍会下行,但上游资源和消费板块成为结构性亮点。
当前以AI为核心的科技行情与科网行情相似,美国仍是科技引领国,美股科技股超额收益扩张同步于资本开支扩张,美国科技股对非美市场有映射效应。美股科技股估值虽不及科网行情顶峰,但仍不便宜。科网行情经验对A股的启示是,追赶国科技股走势取决于科技引领国资本开支变化。当前美股科技股对A股有映射效应,更应关注美国AI领域资本开支变化。美国AI领域资本开支可能面临挑战,中国国内算力基础设施投资并非A股科技行情关键。
风险提示:人工智能领域科技进步超预期,海外经济大幅下行。