年报点评：收入延续高增，电商外围表现亮眼

核心观点与关键数据

• 收入与利润增长：2024年公司实现营业收入32.54亿元，同比增长51.77%；归母净利润2.88亿元，同比增长20.74%。其中，卫生巾产品收入占比提升至93.63%，中高端产品带动毛利率提升，2024年综合毛利率为53.19%。
• 渠道发展：线下渠道深耕核心市场，外围省份收入增长82.09%；线上渠道聚焦电商平台，收入增长103.8%，直播电商表现亮眼。
• 品牌建设：公司持续加大品牌投入，2024年销售费用12.26亿元，同比增长83.2%。自由点品牌市场份额排名本土卫生巾品牌第二，好之品牌获“重庆市著名商标”等荣誉。
• 财务表现：2024年净利率为8.84%，期间费用率43.42%，主要受销售费用增加影响。公司拟每10股派发现金红利5.5元，分配现金股利占净利润比例82.08%。
• 舆情应对：315事件后，公司成立专项小组排查，停止与回收主体合作，并接管废品处理流程，有效控制影响。

行业趋势与投资建议

• 市场规模：2023年我国吸收性卫生用品市场规模达1160.4亿元，女性卫生用品增长8.2%，成人失禁用品增长11.1%。消费升级和老龄化推动市场增长。
• 投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.74亿元、4.78亿元、5.56亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.30元，PE分别为27.25倍、21.29倍、18.31倍。维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期。