原油周度报告：原油短期缺乏下跌基础

原油短期缺乏下跌基础 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： 供应的变局一方面是OPEC+有望逐步释放自愿减产产量，另一方面是补偿性减产，对超产行为的惩罚性措施，确保增产过程中不因成员国违规导致供应失控。补偿性减产计划可延后供应增加的时间（测算直到6月份供应才能增加），但不会改变供应增加的事实。不确定性还在美国-伊朗、美国-委内瑞拉制裁力度之上，甚至对俄罗斯的制裁。短期制裁威胁仍在，短期缺乏下跌基础。技术看，盘面修复补偿性减产后，进入调整，等待技术调整后的低位偏多机会。 作者姓名：师秀明期货从业资格号：F0255552期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：逢低做多风险提示：无 第1章行情回顾 原油震荡偏强。SC2505周度开533，最高545，最低530，收盘542，周度涨7.8或1.46%。05合约震荡偏强。 第2章价格影响因素分析 2.1OPEC:OPEC+宣布延长补偿性减产计划至2026年6月 OPEC月报：2月份更广泛的欧佩克+集团的产量增加了36.3万桶/日。IEA月报：2月OPEC产量为2747万桶/日，较上月增加5万桶/日，IEA认为2025年OPEC供应同比将增加56万桶/日。国际能源署（IEA）则在其发布的3月月报中上调了今年全球石油供应过剩约60万桶/日（上一份月报中预测过剩45万桶/日，而年初时IEA判断原油市场将出现95万桶/日的供应明显过剩局面）。 2025年3月4日0PEC+在官网发布声明，声明称“考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景，他们重申了2024年12月5日达成的决定，即从2025年4月1日开始逐步且灵活地恢复220万桶/日的自愿减产，同时保持对不断变化的市场条件的适应性。因此，这一逐步增产计划可能会根据市场状况暂停或逆转。这种灵活性将使该集团能够继续支持石油市场的稳定。” 此前，欧佩克及其减产同盟国发布了一项新计划，要求包括俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克在内的七个成员国进一步削减石油产量，以补偿超过协议水平的产量，该计划将意味着从今年3月份起到明年6月份每月逐步减少日产量19.9万桶至21.7万桶。其中沙特阿拉伯仅在3月份到5月份累计减少日产量3万桶，伊拉克在今年3月到明年6月份减少日产量11.6-12.5万桶。 供应的变局一方面是OPEC+有望逐步释放自愿减产产量，另一方面是补偿性减产，对超产行为的惩罚性措施，确保增产过程中不因成员国违规导致供应失控。补偿性减产计划可延后供应增加的时间（测算直到6月份供应才能增加），但不会改变供应增加的事实。不确定性还在美国-伊朗、美国-委内瑞拉制裁力度之上，甚至对俄罗斯的制裁。短期制裁威胁仍在，保持逢低做多思路。 图表2：OPEC原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 2.2俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 俄罗斯：作为OPEC+中第二大产油国，俄罗斯的经济增长较为依赖战时经济。俄罗斯总统普京预估，2024年俄国内生产总值(GDP)增长3.9%。调查显示，俄罗斯2月份原油日产量为897万桶，都低于其每日897.8万桶的目标。俄罗斯计划在今年3月至9月期间对超过欧佩克+配额的原油产量进行补偿，补偿规模将从3月的2.5万桶/日开始，每月逐渐增加，到9月达到17.3万桶/日。 印度3月前21天从俄罗斯石油进口量平均185万桶/日，大幅高于2月的147万桶/日及1月的164万桶/日。 据新华社消息，美国总统特朗普30日在接受美国媒体采访时表示，他对俄罗斯总统普京“非常生气”，如果因俄罗斯导致俄乌不能达成停火协议，美国可能对俄罗斯石油买家征收“二级关税”。特朗普说，如果俄乌停火协议没有达成，这一关税措施将在一个月内生效。 2.3美国:产量持稳 美国：03月21日当周美国国内原油产量增加0.1万桶至1357.4万桶/日。EIA预测全球石油市场将在2025年年中之前保持相对紧张，然后在今年晚些时候逐渐转向石油库存增加。贝克休斯公布的数据显示，截止3月28日的一周，美国在线钻探油井数量484座，比前周减少2座；比去年同期减少22座。 图表3：美国原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 图表5：美国库存井（单位：口） 2.4美洲增产或主导未来供应增量 EIA预计2025年非OPEC供应同比增加144万桶/日，较上月变化不大，其中美国供应增61万桶/日，加拿大增22万桶/日，巴西增加10万桶/日，非洲产量同比增加16万桶/日，挪威产量增8万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加101万桶/日，其中美国供应增加45万桶/日，拉美供应增加24万桶/日，与上月相比无调整。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长150万桶/日，较上月上修7万桶/日，美国供应增64万桶/日，加拿大供应增18万桶/日，挪威供应增9万桶/日，巴西供应增17万桶/日，哈萨克斯坦供应增24万桶/日（较上月上修10万桶/日），本月三大机构同时对哈萨克斯坦供应进行了上修。 2.5库存：下降 欧佩克在月度报告称，初步数据显示，2024年12月份经合组织石油及原油产品库存总量39.79亿桶，比前月减少5135万桶，比去年同期增1205万桶。 美国石油学会数据显示，截止2025年3月21日当周，美国商业原油库存减少460万桶；同期美国汽油库存减少330万桶；馏分油库存减少130万桶；EIA报告：美国至3月21日当周EIA原油库存减少334.1万桶至4.34亿桶，降幅0.76%，汽油库存-144.6万桶。 图表5：经合组织库存（单位：百万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.6消费：偏弱 2025年第一季度全球石油需求增长120万桶/日，国际能源署（IEA）将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至103万桶/日，IEA将2025年全球石油总需求预测从10400万桶/日下调至10390万桶/日，同时将2024年全球石油需求增长从87万桶/日调整至83万桶/日。美国EIA短期能源展望报告下调2025年全球原油需求增速到127万桶/日，此前预计为130万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长144万桶/日，较上月几无变化，OPEC认为印度需求增长24万桶/日，中国需求增长31万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长14万桶/日。 美国际能源机构重申了其对石油需求预测，即2024年全球石油日均需求将增长83万桶，低于2023年的每日增幅210万桶。 成品油加工费低迷 截止2月28日，美国成品油加工费为148美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为152美元/吨。3月31日当周，我国主营炼油利润407元/吨，环比上涨102元/吨，同比跌295元/吨。3月21日山东独立炼厂常减压炼油利润为328元/吨，环比下降118元/吨，同比增154元/吨。 数据来源：iFinD，宁证研究 炼厂开工低位 2月美国炼厂开工率86.13%，环比下 降0. 63 %，同比4.84%；欧洲开工80.02%，环比下降3.23%，同比下降3.01%。 中国炼厂：中国炼厂：3月28日当周，炼厂开工率为69.23%，环比下降1.32%，同比下跌3.09%。独立炼厂开工率山东开工率为47.34%，环比下增1.22%，同比下降6.22%。 图8：美国炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 2.6地缘：伊朗及地缘冲突 2月4日，美国总统特朗普签署了一项旨在恢复对伊朗“最大施压”政策的指令。美国财政部表示，将对帮助伊朗运送出口原油的少数个人和油轮实施新的制裁，此举旨在逐步加大对德黑兰的压力。后续更多与制裁有关的细节需等待进一步披露。根据相关统计伊朗的石油出口量已超过150万桶/日。如果伊朗的供应量因新制裁而下降，目前市场主流判断制裁可能导致伊朗原油产量下降约50-100万通/日。 据央视新闻援引美国全国广播公司（NBC）当地时间3月30日报道，美国总统特朗普威胁称，“如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸”，并对其相关产品征收“二级关税”。 特朗普撤回了雪佛龙在委内瑞拉的业务许可证，将于5月27日到期，委内瑞拉中期产量承压，但其他非美石油公司许可证暂未受到影响，特朗普宣称将对进口委油的国家实施二级关税，这将进一步压制娄内瑞拉中期原油供应。 美国总统特朗普周一表示，他将对从委内瑞拉购买石油或天然气的任何国家的所有进口产品征收25%的关税，并对这个南美国家本身征收新的关税， 当地时间3月22日胡塞武装称袭击以色列本·古里安机场及美航母多艘护航军舰晚间，美军对也门发动多次空袭，空袭目标包括荷台达国际机场。 第3章行情展望与投资策略 供应的变局一方面是OPEC+有望逐步释放自愿减产产量，另一方面是补偿性减产，对超产行为的惩罚性措施，确保增产过程中不因成员国违规导致供应失控。补偿性减产计划可延后供应增加的时间（测算直到6月份供应才能增加），但不会改变供应增加的事实。不确定性还在美国-伊朗、美国-委内瑞拉制裁力度之上，甚至对俄罗斯的制裁。短期制裁威胁仍在，短期缺乏下跌基础。技术看，盘面修复补偿性减产后，进入调整，等待技术调整后的低位偏多机会。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com电话：025-52865008全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司四川分公司地址：四川省成都市金牛区沙湾东二路1号、5号2栋24层6号电话：028-83518366 宁证期货有限责任公司深圳分公司地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户邮编:2661003电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部 地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。