宏观经济宏观周报：国内经济增长动能稳健提升

核心观点 经济研究·宏观周报 主要结论：国内经济增长动能稳健提升。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，表现与历史平均水平相差不大，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比延续上升趋势。 基础数据 固定资产投资累计同比4.10社零总额当月同比3.70出口当月同比-3.00M27.00 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年3月21日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均小幅下跌。预计2025年3月CPI食品环比约为-1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.3%，3月CPI同比或明显回升至零。 （2）3月上旬国内流通领域生产资料价格延续下跌态势。预计2025年3月国内PPI环比约为零，PPI同比小幅上升至-2.1%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅持平》——2025-03-20《宏观经济宏观周报-投资景气持续上升带动经济回暖》——2025-03-16《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》——2025-03-13《宏观经济宏观周报-投资领域景气开始回升》——2025-03-09《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅继续持平》——2025-03-07 内容目录 周度观察：国内经济增长动能稳健提升............................................4一、经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B继续上升..........................4二、周度资产价格：国内利率仍偏低..............................................5三、CPI高频跟踪：食品价格、非食品价格均小幅下跌..............................61.食品高频跟踪：食品价格小幅下跌......................................................62.非食品高频跟踪：非食品价格小幅下跌..................................................73、CPI同比预测：3月CPI同比或明显回升至零............................................8四、PPI高频跟踪：3月上旬流通领域生产资料价格继续下跌.........................91、流通领域生产资料价格高频跟踪：3月上旬继续下跌.....................................92、PPI同比预测：3月PPI同比或小幅上升至-2.1%.........................................9风险提示.....................................................................10 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数................................................................5图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）.......................................5图3：十年期国债收益率周度均值与预测值一览................................................6图4：上证综合指数周度均值与预测值一览....................................................6图5：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势......................................7图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览..................................7图7：非食品价格指数拟合值................................................................8图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览........................................8图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览................................................9 表1：周度资产价格预测值一览..............................................................6 周度观察：国内经济增长动能稳健提升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，表现与历史平均水平相差不大，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比延续上升趋势。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年3月21日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度物价高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均小幅下跌。预计2025年3月CPI食品环比约为-1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.3%，3月CPI同比或明显回升至零。 （2）3月上旬国内流通领域生产资料价格延续下跌态势。预计2025年3月国内PPI环比约为零，PPI同比小幅上升至-2.1%。 一、经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B继续上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，表现与历史平均水平相差不大，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比延续上升趋势。 2025年3月21日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得99.3，指数C录得-3.5%（+0.8pct.）。投资相关分项中，焦化企业周度开工率、水泥价格较上周回升，螺纹钢产量小幅下跌，本周国内投资景气持续回升；消费相关分项中，PTA产量小幅回升，全钢胎开工率较上周小幅回落，本周国内消费景气变化不大；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积继续上升，建材综合指数继续回落，国内房地产领域景气变化不大。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 二、周度资产价格：国内利率仍偏低 我们使用国信高频宏观扩散指数周度同比来预测下一周的十年期国债收益率、上证综合指数，预测的方向胜率高于55%。 本周（2025年3月21日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于实际发生值，偏差幅度有所扩大，上证综合指数预测值亦低于实际发生值。其中十年期国债收益率预测 值与实际发生值的偏差为61BP，历史分位数约为95.1%，表明国内利率与国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况偏离较大。 模型的预测结果显示，下周（2025年3月28日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于当前值，上证综合指数预测值低于当前值，从均值回归的角度看，这指向下周十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 三、CPI高频跟踪：食品价格、非食品价格均小幅下跌 1.食品高频跟踪：食品价格小幅下跌 本周（2025年3月15日至3月21日），农业部农产品批发价格200指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周小幅下跌0.04%。 分项来看，本周蛋类、蔬菜价格继续下跌，肉类、禽类、水果、水产品价格小幅上涨。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至3月21日当周，从全月累计均值环比来看，农业部农产品价格3月环比约为-3.1%，与历史均值基本持平。分项中，3月肉类、蛋类、水果价格环比低于历史均值；禽类、蔬菜、水产品价格环比高于历史均值。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2.非食品高频跟踪：非食品价格小幅下跌 本周（2025年3月15日至3月21日），非食品综合高频指数较上周小幅下跌0.1%。分项来看，黄金饰品、建材价格上涨，柴油、中药价格继续下跌，电子产品价格基本不变。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，3月非食品综合高频指数环比为-0.7%，高于历史均值-1.9%。分项中，柴油、建材价格环比高于历史均值，黄金饰品、中药、电子产品价格环比低于历史均值。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 3、CPI同比预测：3月CPI同比或明显回升至零 截至3月21日当周，农业部农产品价格3月环比约为-3.1%，与历史均值基本持平，预计3月食品环比基本持平季节性水平。截至3月21日，3月非食品高频指标环比为-0.7%，高于历史均值-1.9%，预计3月整体非食品环比仍高于季节性水 平。 预计3月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.3%，3月CPI同比或明显回升至零。 四、PPI高频跟踪：3月上旬流通领域生产资料价格继续下跌 1、流通领域生产资料价格高频跟踪：3月上旬继续下跌 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2025年3月上旬流通领域生产资料价格总指数较2月下旬下跌0.4%。 流通领域生产资料九大产品类别中，3月上旬有色金属、化工产品、农业生产资料价格上涨，黑色金属、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、林产品价格下跌。 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 2、PPI同比预测：3月PPI同比或小幅上升至-2.1% 2月 上 旬 国 内 流 通 领 域 生 产 资 料 价 格 小 幅 上 涨，中 旬、下 旬 持 续 小 幅 下 跌；3月 上 旬 国 内 流 通 领 域 生 产 资 料 价 格 延 续 下 跌 态 势。预 计2025年3月 国内PPI环 比 约 为 零 ，PPI同 比 小 幅 上 升 至-2.1%。 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；