白糖期货二季报：等待驱动

核心观点

• 国际市场：原糖期货短期走强，但长期受25/26榨季增产预期压制，预计在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
• 国内市场：缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，预计维持高位震荡格局，参考区间5800-6100元/吨。

关键数据

• 巴西：3月上半月甘蔗入榨量同比下滑17.8%，累计产糖量同比减少5.34%。制糖比同比下滑，糖醇价差收敛。2月出口量环比减少39.47%。
• 印度：24/25榨季糖产量预估下调，预计最终产糖2640万吨，出口量达100万吨。
• 泰国：24/25榨季产量恢复，产糖量同比增加25%，预计接近1100万吨。
• 国内：24/25榨季广西已收榨糖厂数量同比增加，累计产糖量同比增加176.82万吨。2月累计销售食糖同比增加97.31万吨，累计销糖率48.9%，同比增加1.36%。截至2月底库存为496.45万吨，同比增加79.51万吨。
• 进口：1-2月我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。配额外进口成本倒挂幅度收敛，糖浆及预拌粉进口同比降低。

研究结论

• 国际市场：原糖期货短期受支撑，但长期仍面临供应过剩压力，预计维持宽幅震荡。
• 国内市场：糖价受多重因素影响，缺乏明确驱动方向，预计维持高位震荡，下方空间有限。
• 风险提示：宏观市场波动、天气风险。