热点追踪——煤焦：大商所修改焦炭期货合约和业务细则

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 摘要： 2025年3月27日，大连商品交易所（下称“大商所”）发布公告，对焦炭期货合约和相关业务细则进行修改，新合约规则适用于J2604及以后合约。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 本次细则修改主要是调整焦炭期货交割质量标准，增设“平衡水分”指标，对焦炭交割替代品“平衡水分”指标设置升贴水。 新交割规则下，焦炭交割仍采用干基计价，对于全水分是扣重指标，同时对平衡水分＞1%的设置贴水110元/吨，湿熄焦和干熄焦依然都可以作为交割品，但湿熄焦的交割成本将在原基础上增加110元/吨，相当于增加了干熄焦的交割经济性，进一步丰富了可交割资源，有利于促进交割业务安全平稳开展。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 综合来看，此次焦炭期货交割规则的优化调整，进一步推动期货合约标的与现货市场主流标准接轨，既强化了风险管理工具对实体企业的适配性，又提升了期现市场联动的操作效率。新规通过完善质量分级定价体系，促使期货价格更精准反映焦炭品质差异，引导更多符合环保要求的干熄焦进入期货市场，服务炼焦行业低碳转型发展。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2025年3月28日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 正文 一、交易所修改焦炭交割标准 2025年3月27日，大连商品交易所（下称“大商所”）发布公告，对焦炭期货合约和相关业务细则进行修改，新合约规则适用于J2604及以后合约。自2026年4月第一个交易日起，大商所将按照修改后的规则办理标准仓单注册。 本次细则修改主要是调整焦炭期货交割质量标准，增设“平衡水分”指标。平衡水分是指焦炭样品经泡水24小时后在实验室60℃的恒温干燥箱中干燥4小时后能够留存的水分，该指标用于区分干熄焦与湿熄焦。大商所将平衡水分≤1%的焦炭视同干熄焦，平衡水分>1%的视同湿熄焦，并参考中国炼焦行业协会发布的《干熄焦与湿熄焦的判定——平衡水分法》团体标准，制定了平衡水分的检测方法。另外，对焦炭交割替代品“平衡水分”指标设置升贴水。大商所将平衡水分≤1%的干熄焦作为期货标准品，将平衡水分＞1%的作为替代交割品，并设置贴水110元/吨。下表为焦炭新规则下交割标准品质量要求及替代品质量差异与升贴水： 4.3焦炭采用干基计价，全水分是扣重指标。实物交收时，实测全水分按四舍五入至小数点后一位扣重（例如，实测全水分为6.32%，扣重6.3%） 二、焦炭新交割标准进一步丰富可交割资源 传统的湿法熄焦技术主要采用洒水降温的方式，每吨焦炭降温需要消耗0.5吨工业水，同时腾腾的蒸汽还会排放出大量的废气和粉尘，对大气及周边环境造成污染。而干法熄焦技术主要利用低温惰性气体在密闭装置内循环冷却焦炭，具有绿色节能、低排放、高质量等优点，符合国家绿色低碳发展战略，同时大量焦炭余热可以再利用，具有环保 和经济双重效益。此外干熄焦在提高焦炭强度、降低焦炭反应性方面表现出显著优势，这对高炉操作尤为有利。因此，近年来，干熄焦已逐步取代高污染、高耗能的湿熄焦，成为国内焦炭主流产品。目前，全国干熄焦产能已超过4亿吨，占焦炭总产能的70%以上。 现行交割规则下，焦炭交割采用干基计价，对于水分是扣重指标，湿熄焦和干熄焦均可以作为交割品，但是干熄焦产品质量更优，存在一定的品质溢价，即用干熄焦注册的仓单成本更高，缺乏交割经济性，致使交割主流产品仍是以湿熄焦为主，不符合当前焦炭市场产品变化形势。 新交割规则下，焦炭交割仍采用干基计价，对于全水分是扣重指标，同时对平衡水分＞1%的设置贴水110元/吨，湿熄焦和干熄焦依然都可以作为交割品，但湿熄焦的交割成本将在原基础上增加110元/吨，相当于增加了干熄焦的交割经济性，进一步丰富了可交割资源，有利于促进交割业务安全平稳开展。 三、新交割标准下焦炭仓单成本变化 从仓单成本变化来看，以日照港口准一级湿熄焦为例，目前报价1360元/吨，全水分7%，其他指标符合交割质量标准，现行交割规则下折算仓单成本约1462元/吨；而新规则引入平衡水分这一指标后，在其他条件不变情况下，仓单成本将增加至1572元/吨。 以河北邯郸某焦企准一级焦为例，目前干熄焦（水分Mt0.2%）报价1435元/吨、湿熄焦（水分Mt7%）报价1260元/吨，其他指标符合交割质量标准，另考虑100元/吨的非基准库贴水，现行交割规则下干熄焦折算仓单成本约1538元/吨、湿熄焦折算仓单成本约1455元/吨；而新规则引入平衡水分这一指标后，在其他条件不变情况下，干熄焦仓单成本不变，湿熄焦仓单成本增加至1565元/吨。可以看到干熄焦交割经济性超过湿熄焦，有利于提升干熄焦的参与交割。 综合来看，此次焦炭期货交割规则的优化调整，进一步推动期货合约标的与现货市场主流标准接轨，既强化了风险管理工具对实体企业的适配性，又提升了期现市场联动的操作效率。新规通过完善质量分级定价体系，促使期货价格更精准反映焦炭品质差异，引导更多符合环保要求的干熄焦进入期货市场，服务炼焦行业低碳转型发展。