2024年年报点评：经营稳健，动车业务收入大幅增长

2025-03-31 邰桂龙,张艺蝶西南证券在路上

事件与业绩概览：中国中车发布2024年年报，实现营收2464.6亿（同比+5.2%），归母净利润123.9亿（同比+5.8%），扣非归母净利润101.4亿（同比+11.8%）。动车组业务收入增长显著，铁路装备板块引领增长。
业务板块表现：铁路装备板块营收1104.6亿（同比+12.5%），毛利率24.7%；动车组营收624.3亿（同比+49.3%），主要因招标、高级修招标大幅提升。机车营收236.3亿（同比-15.6%），客车营收63.1亿（同比-35.0%），货车营收180.9亿（同比-3.2%）。城轨业务营收454.4亿（同比-9.7%）。新产业板块营收863.8亿（同比+7.1%），现代服务营收41.8亿（同比-18.2%）。
盈利能力提升：公司综合毛利率21.4%（同比+0.8pp），主要因产品结构变化、高毛利动车业务占比提升、检修业务营收占比提升。净利率6.4%（同比+0.1pp），期间管理费用率15.0%（同比-0.9pp）。
未来增长驱动：检修后市场放量（2024年铁路装备维保订单614.3亿），动车组五级修放量，设备更替政策刺激（老旧内燃机车淘汰更新），有望推动公司业绩稳定增长。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为136、146、157亿元，复合增速8%。目标价8.46元，维持“买入”评级。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。